文：胡群

來源：經(jīng)濟觀察報

7月16日，國(guó)家統計局最新數據顯示，二季度中國(guó)經(jīng)濟增速爲3.2%，顯著超出市場預期。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟學(xué)家程實、工銀國(guó)際資深經(jīng)濟學(xué)家錢智俊撰文指出，在上半年政策托底、投資先行的主動應對(duì)之下，中國(guó)經(jīng)濟“内循環”的運行已經(jīng)基本修複。展望下半年，兩(liǎng)大新趨勢料將(jiāng)爲“内循環”按下加速鍵。内需層面(miàn)，此前一度落後(hòu)的消費引擎預計將(jiāng)提速回暖，助力經(jīng)濟增速向(xiàng)長(cháng)期中樞水平回歸。

消費將(jiāng)加速回暖

數據顯示，今年1—6月份，社會(huì)消費品零售總額172256億元，同比下降11.4% 。其中， 6 月份，社會(huì)消費品零售總額 33526 億元，同比下降 1.8% ，降幅比上月收窄 1.0 個百分點。

來源：國(guó)家統計局

“社會(huì)消費零售總額的當月同比增速將(jiāng)在下半年延續反彈趨勢，并大概率在三季度轉正。”工銀國(guó)際首席經(jīng)濟學(xué)家程實、工銀國(guó)際資深經(jīng)濟學(xué)家錢智俊認爲，三季度三大因素有望邊際加快消費引擎的回暖，鞏固中國(guó)經(jīng)濟的“内循環”。第一，居民消費傾向(xiàng)反彈。央行城鎮儲戶問卷調查顯示，二季度居民的儲蓄意願停止上升，而消費意願觸底反彈。細分來看，未來三個月計劃增加購房、旅遊以及大額商品支出的居民占比同步提升。由此推斷，此前受到疫情持續拖累的線下消費、服務消費以及耐用品消費，或將(jiāng)在三季度加快修複。第二，居民消費能(néng)力企穩。一方面(miàn)，金融體系對(duì)實體經(jīng)濟的“1.5萬億讓利”正在穩步落實，有望穩定居民收入和消費能(néng)力。另一方面(miàn)，年初至今，中國(guó)股市跑赢全球其他主要市場，將(jiāng)通過(guò)“财富效應”爲居民消費注入動力。其三，消費場景修“舊”迎“新”。随著(zhe)國(guó)内防疫體系的持續改善，更多線下消費場景，以及跨地區消費路徑，預計將(jiāng)逐步解禁。同時，國(guó)際服務進(jìn)口需求的内流，預計將(jiāng)激活國(guó)内服務消費供給的新升級，進(jìn)一步創造高品質的消費業态。

7月2日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2020年第二季度城鎮儲戶問卷調查報告》指出，傾向(xiàng)于“更多消費”的居民占23.4%，比上季上升1.3個百分點；傾向(xiàng)于“更多儲蓄”的居民占52.9%，比上季下降0.1個百分點；傾向(xiàng)于“更多投資”的居民占23.8%，比上季下降1.2個百分點。被(bèi)問及未來3個月準備增加支出的項目時，居民選擇比例由高到低排序爲：教育(29.8%)、醫療保健 (28.3%)、旅遊（19.7%）、購房(19.7%)、大額商品(18.8%)、社交文化和娛樂(16.7%)、保險(15.5%)。

交通銀行金融市場部發(fā)布的《2020年下半年債券市場策略》指出，消費將(jiāng)是下半年經(jīng)濟增速的重要支撐項，但支撐力度還(hái)取決于居民對(duì)于未來收入的預期。

居民敢于消費更多原因基于對(duì)可支配收入及預期收入的樂觀。國(guó)家統計局數據顯示，上半年，全國(guó)居民人均可支配收入15666元，比上年同期名義增長(cháng)2.4%，扣除價格因素，實際下降1.3%。

另一方面(miàn)，就業形勢也在向(xiàng)好(hǎo)。7月16日，國(guó)家統計局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟綜合統計司司長(cháng)劉愛華表示，上半年，全國(guó)城鎮新增就業人員564萬人，完成(chéng)全年目标任務的62.7%。6月份，全國(guó)城鎮調查失業率爲5.7%，比5月份下降0.2個百分點；其中25-59歲群體人口調查失業率爲5.2%，低于全國(guó)城鎮調查失業率0.5個百分點，比5月份下降0.2個百分點。

備戰2020下半場

消費引擎提速在即，消費金融機構正争相布局。當前，我國(guó)消費金融市場上已形成(chéng)包括商業銀行消費金融服務分支、持牌消費金融公司、互聯網公司旗下的消費金融平台以及其他的規模較小的、非持牌消費金融及小貸公司在内四類明确的企業主體。

6月30日，平安消費金融公司正式在上海發(fā)布旗下首款科技型個人循環消費信用貸款産品“平安小橙花”。2020年4月，公司獲銀保監會(huì)批複消費金融牌照。4月23日平安消費金融正式開(kāi)業，注冊資本50億元人民币。作爲2020年第一家獲批并實現開(kāi)業的消費金融公司，平安消費金融“唯快不破”搶占市場先機。

作爲全國(guó)首家定位“科技+金融”的消費金融公司，平安消費金融自2019年末籌建開(kāi)始，依托平安集團“金融+科技”力量，充分運用大數據、雲計算、人工智能(néng)等先進(jìn)技術打造用戶體驗極緻、銷售多元化、風險管理智能(néng)的消費金融平台，爲用戶提供及時、便捷、智能(néng)化的金融服務。“平安小橙花”作爲平安消費金融開(kāi)業後(hòu)推出的首款産品，主打以“貸款+支付”爲核心的智能(néng)錢包功能(néng)，以22-45周歲泛年輕消費者多元金融需求爲切入點，

5月29日，重慶銀保監局官網發(fā)布關于小米消費金融的開(kāi)業批複，5月30日，重慶小米消費金融有限公司正式挂牌開(kāi)業。 5月9日，銀保監會(huì)官網發(fā)布《中國(guó)銀保監會(huì)湖北監管局關于湖北消費金融股份有限公司調整新股發(fā)行對(duì)象與規模的批複》，批準湖北消金注冊資本由5億元變更爲9.4億元。增資後(hòu)，湖北消金各股東的持股比例均發(fā)生調整，玖富旗下全資科技子公司新疆特易數科信息技術有限公司持股比例爲24.47%，成(chéng)爲湖北消金第二大股東。

今年年初，基于其對(duì)于行業數字化轉型的深刻洞察，捷信發(fā)布“2023戰略”，并憑借其在嚴控信用風險、堅持合規經(jīng)營、建設自有流量閉環方面(miàn)的企業創新實踐，以充足準備應對(duì)各種(zhǒng)挑戰，全力推動消費金融行業“下半場”實現高質量、平穩發(fā)展。

根據奧緯咨詢公司分析，2019-2023年，我國(guó)消費金融市場年增長(cháng)率約爲18.7%，較之過(guò)去5年（2014-2018年）27.6%的平均增長(cháng)速度下調8.9%。捷信認爲，後(hòu)疫情時代，消費金融行業客戶整體共債及負債水平上升、合規供給相對(duì)不足、獲客場景陷入流量瓶頸等問題凸顯，如何在行業增速整體放緩的大背景下，通過(guò)加快自身數字化轉型打造主體差異化競争優勢、先發(fā)制人，在挑戰中抓住機遇實現高質量發(fā)展，已成(chéng)爲每個行業參與者需要思考的重要命題。

7月1日，分期樂“天風證券-分期樂1期信托受益權資産支持專項計劃”（簡稱“分期樂ABS”）在深交所挂牌設立。這(zhè)是分期樂繼2016年發(fā)行第一單互聯網消費金融ABS産品後(hòu)，首次以儲架模式再次登陸公開(kāi)債項市場。此次ABS發(fā)行正值疫情特殊時期，充分證明分期樂資産質量穩健，得到金融機構和資本市場認可。

分期樂ABS信托計劃存續期爲24個月，前18個月爲信托循環期，後(hòu)6個月爲信托分配期。該項目合作方中，不乏交通銀行、聯合評級、天風證券等知名金融機構，其中84%的優先級證券評級達AAA級，優先級厚度與近期“東方花呗”授信付款項目和2020年度“東道(dào)京東白條”接近，資産質量達到頭部水平。

樂信首席金融官喬遷表示，“通過(guò)發(fā)行标準ABS，分期樂與更多金融機構通過(guò)公開(kāi)市場建立合作，使得分期樂的優質分期消費資産能(néng)夠對(duì)接到更多元化、低成(chéng)本的資金，從而更好(hǎo)地服務優質用戶。由于債權優質，本期産品受到國(guó)内多家金融機構關注。我們未來將(jiāng)重點布局标準化ABS，還(hái)會(huì)發(fā)行更多優質産品回饋投資人。”

“對(duì)于中國(guó)金融科技行業來說，最壞的時候已經(jīng)過(guò)去，行業資産質量穩步提升，交易額也不斷上升。此外，監管政策釋放利好(hǎo)，頭部平台將(jiāng)會(huì)在上行周期中獲得更多市場份額。”華興研報近期發(fā)布研報指出，消費回升整體仍在繼續，而6月消費有望因618大促繼續強勁，中國(guó)金融科技行業在疫情後(hòu)觸底反彈并迎來監管利好(hǎo)，其決定把行業評級調升爲增持，并把樂信、360金融的評級調升至買入。

今年2季度以來，樂信及360金融在資本市場上表現較爲驚豔。截至美東時間7月15日收盤，樂信收于11.40美元，90日漲幅達32%；360金融收于14.73美元，90日漲幅達95.62%，漲幅近一倍。

華興研報的邏輯在于，行業信用周期正向(xiàng)好(hǎo)發(fā)展，具體體現爲信用卡ABS和金融科技平台的逾期率自3月底以來企穩走低，國(guó)内短期消費貸增長(cháng)速度在4月以來止跌回穩，中小企業複工率持續提升；以及監管的明朗化。 5月，銀保監會(huì)就《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法（征求意見稿）》首次公開(kāi)征求意見，預示著(zhe)互聯網貸款的正門即將(jiāng)打開(kāi)。

7月13日，360金融正式對(duì)外發(fā)布公告，宣布組織架構調整和戰略升級，同時任命徐祚立爲公司首席财務官，并增設首席戰略官一職，由原首席财務官吳疆擔任。花旗發(fā)布研報稱，360金融迎接金融科技2.0時代的重要組織架構調整揭示了公司更大的業務野心，其全業務布局、To B業務開(kāi)拓以及來自360集團的支持，將(jiāng)進(jìn)一步擴大其與同業公司的優勢，重申360金融爲金融科技行業首推股票，并上調目标股價至21.3美元。同時，花旗認爲360金融增長(cháng)穩健，當下估值低，是稀有價值标的。

花旗表示，在監管新規發(fā)布以及疫情下360金融優于同業公司表現的背景下，近兩(liǎng)個月來投資人對(duì)360金融的關注度不斷提升。從三月股價觸底以來，360金融股價迄今已上漲超過(guò)140%，在金融科技中概股中表現頗爲亮眼。7月7日，海通國(guó)際在最新發(fā)布的研報中表示，基于360金融強有力的資金合作夥伴支持、堅實的獲客能(néng)力以及良好(hǎo)的風控系統，360金融應較同業公司獲得更高的股票溢價水準。中期來看，360金融與金城銀行的深度合作將(jiāng)爲其保持強勁的每股利潤。基于以上原因，將(jiāng)360金融目标股價提升至22.15美元，同時認定其股票表現優于行業。

除海通國(guó)際外，自年初以來，摩根士丹利、花旗、華興資本等多家國(guó)際知名投行先後(hòu)發(fā)布多份研報，一緻給予360金融買入評級。