來源：新金融琅琊榜

零售爲王，得零售者得天下……多年來，零售轉型是銀行業的主旋律，乃至成(chéng)爲了一種(zhǒng)政治正确。

那些零售業務突出的銀行，諸如招行、平安，在資本市場上享受到了明顯的溢價，目前兩(liǎng)家銀行的市盈率分别達到8.67倍、8.66倍，市淨率分别爲1.4倍、0.9倍，均遠好(hǎo)于行業平均水平。

今年新冠疫情爆發(fā)之後(hòu)，零售業務受到了嚴重沖擊，加之這(zhè)兩(liǎng)年信用風險擡頭，也讓商業銀行開(kāi)始重新思考零售業務的定位。

最直接的疑問是，零售占比是不是越高越好(hǎo)？商業銀行是不是必須零售優先？

要想回答這(zhè)個問題，何不將(jiāng)視野放大到全球？不妨看看國(guó)外的銀行是怎樣(yàng)的，尤其是曆史悠久的大行。

在本文中，新金融琅琊榜梳理了9家國(guó)外銀行的最新業務數據：摩根大通、富國(guó)銀行、彙豐控股、花旗集團、Capital One、TD銀行（道(dào)明銀行）、ING（荷蘭國(guó)際集團）、星展銀行和印度HDFC銀行。

我們發(fā)現：商業銀行的零售占比，與業績和股價表現沒(méi)有必然聯系。

摩根大通的零售業務占比不到50%，市值與市淨率都(dōu)是全球大銀行最高水平；目前其市值超過(guò)3000億美元，去年末一度超過(guò)4000億美元，大幅領先于工商銀行。

Capital One與TD銀行的零售占比均超過(guò)90%，但是股價表現相差甚遠，從市淨率來看，前者僅爲0.47倍，後(hòu)者高達1.23倍。

印度HDFC可以代表發(fā)展中國(guó)家的情形，這(zhè)家銀行成(chéng)長(cháng)速度極快，市淨率超過(guò)3倍，目前市值超過(guò)700億美元，但是其零售營收與淨利潤占比都(dōu)不到50%。

富國(guó)銀行與Capital One已然跌落神壇，但是國(guó)内仍充斥著(zhe)對(duì)這(zhè)兩(liǎng)家銀行的各種(zhǒng)鼓吹，也是一個神奇的現象。

放眼全球，摩根大通是全能(néng)大行的典範，TD銀行是零售之王，它們一直保持著(zhe)良好(hǎo)的成(chéng)長(cháng)性，并且有著(zhe)強大的數字化能(néng)力。

在當下，比起(qǐ)富國(guó)銀行與Capital One，摩根大通與TD銀行或許更值得借鑒。

總而言之，對(duì)于努力尋求轉型的中國(guó)商業銀行而言，零售銀行是一個重要選擇，但并非唯一的選擇，也不一定是适合自身的選擇。

零售銀行不是什麼(me)大救星。比起(qǐ)零售占比，更重要的是風險管理能(néng)力與數字化能(néng)力。

1、摩根大通：零售占比不到一半，市值全球第一

摩根大通的大零售業務隸屬于零售與社區銀行部門（CCB）。

目前，摩根大通的大零售業務覆蓋6300萬美國(guó)家庭，其中包括400多萬家小企業。該行是美國(guó)最大的信用卡銀行，在按揭貸款和汽車貸款市場的排名分别爲第二、第三名。

财報顯示，2019年，摩根大通零售與社區銀行實現營業收入558.83億美元，占比爲47.08%；該項業務淨利潤166.41億美元，占比爲45.68%。

去年摩根大通的零售存款平均餘額6940億美元，零售貸款平均餘額4640億美元；活躍移動用戶達到3700萬，同比增長(cháng)12%，規模與增速均爲美國(guó)銀行業之首。

此外，零售與社區銀行是摩根大通盈利能(néng)力最強的業務，去年ROE高達31%，遠超過(guò)全行15%的整體水平。

摩根大通是目前全球市值最高的銀行，最新市值在3000億美元左右，力壓工行；市淨率達到1.2倍，是工行的2倍有餘。去年末，這(zhè)家銀行的市值一度超過(guò)4000億美元。

2、富國(guó)銀行：銀行界“網紅”，被(bèi)摩根大通吊打

在2019年财報裡(lǐ)，富國(guó)銀行將(jiāng)業務分爲三個部門：社區銀行業務、批發(fā)銀行業務和财富與投資管理業務，其社區銀行業務對(duì)應的正是國(guó)内的大零售概念。

去年富國(guó)銀行社區銀行業務實現營業收入453.16億美元，淨利潤73.98億美元，同比分别下滑29%、3%，占全行的比重分别爲53.06%、37.84%。

或許是業績不振推動了變革步伐，今年2月11日，富國(guó)銀行宣布進(jìn)行組織架構調整，原有的三大闆塊調整爲五大闆塊：個人和小企業業務、消費金融、商業銀行業務、公司和投資銀行業務、财富和投資管理。

此次調整突出了消費金融業務，也顯示出做大對(duì)公業務的意圖。富國(guó)還(hái)挖來了摩根大通的按揭貸款業務負責人Mike Weinbach，由其擔任消費金融部門的首席執行官。

在社區銀行業務方面(miàn)，去年末，富國(guó)銀行共有超過(guò)3000萬的活躍數字客戶，其中活躍移動客戶爲2440萬。

在資本市場上，截至上周五收盤，富國(guó)銀行市值爲1357.68億美元，市淨率爲0.73倍，被(bèi)摩根大通甩開(kāi)了差距。

過(guò)去四五年來，富國(guó)銀行的市值基本原地踏步，2018年以來更是一路下滑，目前市值相比2018年初的曆史高點縮水了接近一半。

3、花旗集團：零售占比一般，市淨率很低

花旗的大零售業務，屬于全球零售銀行部門（GCB），包括零售銀行與财富管理，還(hái)有按揭貸款、小企業金融，以及銀行卡業務。

财報顯示，去年花旗全球零售銀行業務總收入329.71億美元，占全部收入的比重爲44.38%；淨利潤爲57.02億美元，占全部淨利潤的比重爲29.39%。

花旗GCB以美國(guó)、墨西哥和亞洲爲戰略重點，在19個市場爲1.1億多客戶提供服務。

相比彙豐，花旗的業績表現要平穩的多。盡管如此，過(guò)去幾年裡(lǐ)，花旗的股價一直起(qǐ)色不大，上周收盤價47.41美元，總市值994.76億美元，與彙豐相差無幾，同樣(yàng)較2018年初最高點跌去了一半。

目前花旗股票市淨率0.51倍，略低于彙豐，爲歐美大行較差水平。

4、彙豐控股：零售占比不低，整體暮氣沉沉

彙豐控股的業務分類相對(duì)特殊，其零售業務主要對(duì)應的是零售銀行與财富管理部門，但是私人銀行是一個單獨的部門，小企業業務則在企業銀行部門。

财報顯示，去年彙豐的零售金融與财富管理業務總收入231.92億美元，占比爲41.34%；稅前利潤64.28億美元，占比爲48.16%。

在彙豐零售業務的稅前利潤當中，來自香港地區的達到65.50億美元，也就是說其他地區加起(qǐ)來的稅前利潤整體爲負，其他業務同樣(yàng)如此——以香港爲主的亞洲地區貢獻了彙豐的絕大多數盈利。

這(zhè)可以解釋，爲什麼(me)前陣子彙豐控股取消派息，會(huì)在香港市場引起(qǐ)震動。

如果加上彙豐控股的全球私人銀行業務，以及被(bèi)歸入到企業銀行業務的小企業業務，彙豐的零售占比會(huì)更高，應該與摩根大通不相上下，甚至略高一些。

本世紀以來，這(zhè)家老牌銀行整體在走下坡路，市值基本沒(méi)有什麼(me)增長(cháng)，與摩根大通的差距越拉越大：目前彙豐市值剛剛超過(guò)1000億美元，僅爲摩根大通的1/3，市淨率0.59倍，爲摩根大通的一半。

5、ING：零售占比挺高，過(guò)去兩(liǎng)年市值暴跌

同樣(yàng)在衰落在老牌巨頭，還(hái)有ING。

ING是歐洲主要商業銀行之一，總資産超過(guò)1萬億美元，入選巴塞爾委員會(huì)全球系統重要性銀行。

财報顯示，去年ING的零售銀行業務（荷蘭、比利時、德國(guó)及其他地區零售業務加起(qǐ)來）總收入爲136.04億美元，占比爲67.96%；淨利潤爲36.60億美元，占比爲85.75%。

在資本市場上，截至上周五收盤，ING的總市值爲231.08億美元，市淨率0.86倍。2018年以來，ING股價一路下跌，市值從最高時800多億美元，縮水到目前200多億美元。

值得一提的是，ING是全球直銷銀行鼻祖，于1997年在加拿大首創直銷銀行ING Direct 。

6、Capital One：零售神話跌落，市淨率墊底

前面(miàn)說的都(dōu)是綜合性的大行，接下來我們看看最純正的零售銀行，也是國(guó)内無數人膜拜的Capital One。

Capital One的大零售業務由兩(liǎng)塊構成(chéng)：信用卡業務、零售銀行業務。

财報顯示，去年Capital One信用卡業務營業收入183.49億美元，占比64%；淨利潤31.27億美元，占比57%。同期零售銀行業務營業收入73.75億美元，占比26%；淨利潤17.99億美元，占比32%。

加總之後(hòu)，得出其去年大零售營業收入合計257.24億美元，占比90%；淨利潤49.26億美元，占比89%。

Capital One成(chéng)立于1994年，從美國(guó)弗吉尼亞州Signet銀行信用卡部門起(qǐ)步，逐漸發(fā)展成(chéng)美國(guó)信用卡巨頭，目前是全美第五大零售銀行和第八大銀行。

不過(guò)，近年來，Capital One的零售神話顯得黯然失色，其業績大幅波動，多次出現負增長(cháng)。随著(zhe)神話跌落，它曾享受的估值溢價亦不複存在。

截至上周五，Capital One收盤價60.11美元，總市值274.96億美元，市淨率0.47倍，在全球大中型銀行裡(lǐ)處于墊底水平。

7、TD銀行：零售占比極高，市值遠超Capital One

同樣(yàng)是主打零售的銀行，TD銀行（道(dào)明銀行）的估值卻遠高于Capital One。

TD銀行是北美十大銀行之一，擁有2500多萬客戶。作爲一家總部在加拿大的銀行，它還(hái)是美國(guó)最成(chéng)功的外資銀行。

财報顯示，去年TD銀行的零售業務收入258.04億美元，淨利潤88.87億美元，占比分别爲87.71%、99.19%。

若論零售占比，TD銀行與Capital One不相上下，可是兩(liǎng)家銀行的股價表現大相徑庭。

截至上周五收盤，TD銀行的股價爲43.07美元，總市值779.21億美元，市淨率高達1.23倍，對(duì)Capital One形成(chéng)碾壓之勢；其市淨率與摩根大通旗鼓相當，代表了歐美大型銀行最高水平。

這(zhè)背後(hòu)，TD銀行的發(fā)展戰略相對(duì)穩健，客群資質較Capital One更好(hǎo)，并且零售銀行産品更加多元化。

TD銀行還(hái)是知名的在線金融服務平台，擁有超過(guò)1200萬活躍數字客戶。

8、星展銀行：零售占比一般，市淨率不低

再來看看亞洲地區的銀行。星展銀行，新加坡乃至東南亞最大的商業銀行，擁有AA-和Aa1的信貸評級，爲亞太地區最佳水平。

财報顯示，去年星展銀行的零售金融與财富管理業務實現營業收入62.99億新币（44.57億美元），占比爲43.13%；稅前利潤27.77億新币（19.65億美元），占比爲36.28%。

可以看到，星展的零售業務不算太突出，占比與國(guó)内大型銀行相當。

截至上周五，星展銀行的總市值爲347.25億美元，市淨率爲0.92倍，在全球大中型銀行裡(lǐ)屬于良好(hǎo)水平。

9、印度HDFC銀行：零售占比一般，股價很強勢

最後(hòu)要說的是印度的大型商業銀行HDFC。這(zhè)家銀行最新的市值超過(guò)700億美元，市淨率高達3.45倍。去年下半年，其市值曾盤踞在1000億美元之上。

财報顯示，去年HDFC銀行的零售銀行營業收入8922億盧比（117.60億美元），占比爲48.85%；稅前利潤1180億盧比（15.54億美元），占比爲34.57%。

從占比來看，HDFC與星展以及中國(guó)的大型商業銀行差不多。

HDFC銀行是1994年首批獲得印度儲備銀行（RBI）批準成(chéng)立的民營銀行之一。它還(hái)是印度最早與VISA和萬事(shì)達建立合作的銀行。

這(zhè)家銀行成(chéng)長(cháng)速度極快，過(guò)去10年裡(lǐ)，其淨利潤增加了6倍多。

可以說，印度市場的巨大潛力，以及HDFC銀行所表現出的高成(chéng)長(cháng)性，才是其高估值的核心，而不是什麼(me)零售占比。