文：林榮華、李惠敏、張利靜

來源：中國(guó)證券報·中證網

        網上初步有效申購倍數120.33倍，啓動回撥機制，網上發(fā)行最終中簽率1.259%，有效申購倍數79.42倍——郵儲銀行中簽率創信用申購制度實施以來新高。業内人士指出，戰略配售和網下發(fā)行的鎖定安排，疊加A/H股溢價率較爲合理，尤其是時隔9年再度引入綠鞋機制，令機構投資者對(duì)郵儲銀行申購保持了較高熱情。

　　機構積極打新

　　參與此次申購的某公募基金經(jīng)理表示，主闆打新風險很低，可繼續參與。根據發(fā)行公告，郵儲銀行戰略配售股票數量約占綠鞋機制行使前發(fā)行總量的40%，且鎖定期不低于12個月。同時，網下發(fā)行中70%的股份鎖定期爲6個月。整體上看，流通盤抛壓有限。

　　另一位參與申購的私募人士表示，銀行股一般至少按1倍PB發(fā)行，但目前隻有少數銀行股獲1倍PB的估值。從AH股折溢價來看，工行H股折價是12%，民生銀行H股折價19%，建行H股折價20%，農行H股折價20%，中行H股折價21%。而郵儲銀行，以發(fā)行價計算，H股折價17%，相差不大。

　　綠鞋機制再現

　　郵儲銀行在發(fā)行中引入綠鞋機制，成(chéng)爲投資者關注的焦點。該機制也稱“超額配售選擇權”，是保薦機構擁有的一種(zhǒng)期權，在股票上市後(hòu)的一段時間内，可根據市場情況選擇是否行權。例如，某拟上市公司發(fā)行股票10億股，發(fā)行價格5元/股，募集資金50億元。綠鞋機制中，主承銷商與公司簽訂合同，主承銷商可對(duì)外銷售11.5億股，其中10億股募集到的50億資金交給公司；主承銷商還(hái)需要和投資者簽訂協議，另外1.5億股的認購款先交付給主承銷商，主承銷商將(jiāng)資金暫時保留。如公司上市後(hòu)股價上漲，超出發(fā)行價，則公司需追加發(fā)行1.5億股，上述認購款同時由主承銷商交給公司，預交認購款的投資者獲得相應股票。若股票破發(fā)，則主承銷商用之前收到的1.5億股認購款在二級市場買入股票，公司股價受到支撐。30天期滿後(hòu)，主承銷商將(jiāng)這(zhè)1.5億股交割給相應的投資者。

　　在A股史上，工商銀行、農業銀行、光大銀行IPO設置了綠鞋機制，且均全額執行。最近一次啓動出現在2010年8月光大銀行的發(fā)行過(guò)程中。此次郵儲銀行的發(fā)行引入綠鞋機制，如在其發(fā)行後(hòu)30天之内，股價出現破發(fā)，將(jiāng)最多有43億的綠鞋資金入場。券商人士表示，對(duì)投資者而言，綠鞋機制不僅可以提升網上網下打新中簽率，還(hái)有助提升收益率。

　　機構适應市場化發(fā)行機制

　　在業内人士看來，時隔多年郵儲銀行再度實行綠鞋機制，标志著(zhe)A股發(fā)行更趨市場化。事(shì)實上，在實行市場化定價的科創闆，機構打新已感受到種(zhǒng)種(zhǒng)變化，并且因時而變調整打新策略，打新标的選擇性更強、報價更加自主。

　　Wind數據顯示，截至11月28日收盤，共有7隻科創闆股票相對(duì)發(fā)行價下跌，上市以來出現過(guò)破發(fā)的科創闆股票共有9隻。前述公募基金經(jīng)理表示，目前科創闆打新策略，從原來的全部參加，變爲現在的不參與質地差或估值高的标的。

　　機構打新更具選擇性在參與詢價的機構數量上有所體現。Wind數據顯示，本周三網上申購的佰仁醫療的網下初步詢價機構合計達4499家，其中有2675隻基金産品參與打新；同日網上申購的江蘇北人的網下初步詢價機構合計爲4034家，有2372隻基金産品參與打新。不過(guò)，11月11日網上申購的卓越新能(néng)網下初步詢價機構爲3203家，其中基金部分僅有1701隻産品參與打新。