來源：彭揚 歐陽劍環  

來源：中國(guó)證券報 

“風物長(cháng)宜放眼量”。資管新規落地即將(jiāng)滿一周年。在這(zhè)一年中，金融機構著(zhe)力開(kāi)展整改和業務轉型，相關風險顯著收斂，不規範的影子銀行業務得到初步遏制。監管部門陸續出台相關配套細則。展望未來，備受關注的資管市場將(jiāng)進(jìn)入新階段。

業内人士表示，要保持戰略定力，把握政策執行的節奏和力度，推動資管業務有序平穩轉型。建議适時适當調整宏觀審慎評估體系（MPA）考核規則，減輕商業銀行資本補充壓力，标準化債權類資産認定辦法、理财子公司淨資本管理辦法等細則亟待出台。

尚存空白 多項配套細則待出台

作爲資管行業的總綱，資管新規推行近一年來成(chéng)效顯著，包括通道(dào)業務和非标已出現快速回表，部分行業打破剛兌。但是，資管新規在統一監管标準、規範資管業務的同時，也在一些細分領域留下空白，需進(jìn)一步完善監管規定，出台相關配套細則。

在新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向(xiàng)東看來，目前新産品發(fā)行進(jìn)度明顯低于市場預期，需要明确淨值化新産品發(fā)行指南。建議統一公募産品資管門檻，尤其需進(jìn)一步明确信托公募産品門檻是否與公募理财相同。

從銀行業看，國(guó)家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認爲，

在銀行探索資管轉型過(guò)程中，一些新的監管規則有待落地，尤其是涉及銀行理财子公司的監管規則。比如，流動性監管、淨資本監管規則，這(zhè)些將(jiāng)關乎理财子公司的杠杆、資金投向(xiàng)結構等。

銀行業理财登記托管中心與中國(guó)銀行業協會(huì)聯合發(fā)布的《中國(guó)銀行業理财市場報告（2018年）》顯示，截至2018年末，非保本理财産品4.8萬隻，存續餘額22.04萬億元。中國(guó)基金業協會(huì)數據顯示，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機構資産管理業務總規模約50.5萬億元，同比減少5.78%。

也有專家認爲，從資管新規本身的範疇看，最主要的是标與非标的定義和信托相關配套細則。當前标準化債權類資産認定辦法正在征求意見中，專家預計今年内有可能(néng)出台。

從更廣義範疇看，興業研究分析師陳昊表示，關于政府出資産業基金、創業投資基金等規則需出台。“這(zhè)幾個廣義規則也很重要，政府出資産業投資基金和創業投資基金主要通過(guò)股權投資方式，投資于産業政策所支持的企業和創業創新的企業。”

陳昊強調，通過(guò)規範化做強政府出資産業投資基金、創業投資基金以增加對(duì)這(zhè)類企業的股權投資可起(qǐ)到一舉兩(liǎng)得的作用。一方面(miàn)，可服務于國(guó)家産業政策和扶持中小企業的政策，支持符合國(guó)家産業政策企業、創業企業和創業型中小企業的成(chéng)長(cháng)；另一方面(miàn)，通過(guò)對(duì)符合國(guó)家産業政策企業、創業企業和創業型中小企業開(kāi)展股權投資，也可在降低這(zhè)部分企業杠杆率上起(qǐ)到較爲有效的作用。

挑戰猶存 “非預期”影響仍需關注

在資管新規實施過(guò)程中，有不少金融機構反映了一些困難和問題。綜合來看，當前市場面(miàn)臨的挑戰主要體現在清理非标融資帶來信用收縮、新産品發(fā)行有困難、非标回表面(miàn)臨約束等方面(miàn)。

多家上市銀行在年報中表示，資管新規對(duì)銀行經(jīng)營帶來一定挑戰。工行年報稱，資管新規落地實施，對(duì)銀行推進(jìn)經(jīng)營轉型提出緊迫要求。交行年報表示，資産管理行業正面(miàn)臨新舊體系的轉換，保本理财規模下降、理财産品向(xiàng)淨值化短期限轉型等因素都(dōu)將(jiāng)對(duì)商業銀行的資管業務經(jīng)營和利潤增速帶來一定壓力。

中信證券研究所副所長(cháng)明明認爲，資管新規的實施給實體經(jīng)濟帶來了“非預期”影響。

中國(guó)人民銀行金融穩定局副局長(cháng)陶玲說：“資管新規從來就沒(méi)有一棍子打死影子銀行，從來沒(méi)有說不讓投資非标。事(shì)實上，資管新規允許公募資管産品投資非标資産，但投資非标應當符合現行監管要求。”

中國(guó)人民銀行武漢分行行長(cháng)王玉玲強調，金融管理部門根據經(jīng)濟金融形勢和市場變化，實事(shì)求是做出适當政策安排，穩定市場預期，引導金融機構依法合規開(kāi)展業務，爲實體經(jīng)濟提供必要的融資補充。

确保轉型 把握監管節奏和力度

事(shì)實上，要推進(jìn)資管新規全面(miàn)落地，真正統一監管标準，防控金融風險，引導資管業務回歸本源，更好(hǎo)地服務實體經(jīng)濟發(fā)展，還(hái)需進(jìn)一步解決一些問題。

從政策層面(miàn)看，潘向(xiàng)東表示，資管新規及配套細則的發(fā)布顯示監管态度的轉變，有助于穩定市場預期，消除資本市場不确定性，恢複市場信心，修複市場行情，有助于緩解非标投資融資進(jìn)一步下滑，穩定社融增速。

在資管新規的推進(jìn)過(guò)程中，仍需多方面(miàn)綜合施策。明明表示，要增強市場預期引導，增加監管政策制定的透明度和參與度。

在經(jīng)濟仍有下行壓力的情況下，要平衡好(hǎo)防風險與穩增長(cháng)的關系。此前中國(guó)人民銀行金融穩定局局長(cháng)王景武表示，要保持戰略定力，不忘防控金融風險初衷，堅持資管新規總體框架、方向(xiàng)及基本原則不動搖。把握政策執行節奏和力度，推動資管業務有序平穩轉型。