近日，德意志銀行集團（“德意志銀行”）宏觀研究團隊發(fā)布2024年宏觀經(jīng)濟展望報告，解析中國(guó)、亞洲及全球經(jīng)濟走勢，基于主要增長(cháng)因素進(jìn)行前瞻性分析。

德意志銀行中國(guó)區首席經(jīng)濟學(xué)家熊奕認爲，中國(guó)經(jīng)濟自身存在修複的需要，以恢複至4.5% - 5% 之間的潛在增速水平，未來應加大宏觀政策力度、加強各類政策協調配合，繼而更好(hǎo)地促進(jìn)經(jīng)濟政策措施的落地見效。2024年中國(guó)的經(jīng)濟增長(cháng)目标將(jiāng)是決定未來走勢的重要因素，預計2024年中國(guó)GDP增長(cháng)率爲4.7%、通脹率約爲1%。受經(jīng)常賬戶持續盈餘和資金淨流出放緩的支撐，預計人民币將(jiāng)在 2024 年底迎來小幅升值。

德意志銀行亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家Juliana Lee在展望報告中指出：“2023年，亞洲發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速顯著放緩，但在出口溫和複蘇與寬松的宏觀政策支持下，2024年亞洲有望引領全球增長(cháng)。”

德意志銀行全球宏觀研究認爲，地緣政治和美國(guó)大選將(jiāng)是圍繞2024年的兩(liǎng)大重要主題，鑒于全球經(jīng)濟低迷的大背景，預測多家央行將(jiāng)從明年起(qǐ)降息。盡管對(duì)未來前景的預測較爲謹慎，但受人工智能(néng)領域發(fā)展的利好(hǎo)，依舊看好(hǎo)未來中長(cháng)期的增長(cháng)潛力。

中國(guó)：等待政策春風

中國(guó)經(jīng)濟在逐漸複蘇的同時仍需增長(cháng)動能(néng)。毋庸置疑的是，中國(guó)經(jīng)濟目前的運行狀況落後(hòu)于其增長(cháng)潛力。經(jīng)濟自2022年以來出現了負向(xiàng)的産出缺口，且一直持續到2023年，主要體現在産能(néng)利用率、勞動力市場及信貸需求疲軟，以及消費者和生産者價格持續低位運行等方面(miàn)。因此，德意志銀行認爲中國(guó)經(jīng)濟自身存在修複的需要，以恢複至4.5% - 5%之間的潛在增速水平。

目前這(zhè)種(zhǒng)周期性反彈之所以尚未出現，主要原因在于房地産行業長(cháng)期低迷和通脹率急劇下降之後(hòu)，引發(fā)了消費者支出、企業利潤及其對(duì)未來預期轉弱等一系列連鎖效應。隻有積極的宏觀政策才能(néng)打破這(zhè)一循環，然而，過(guò)去一年來外部需求的轉弱和财政支出增速的下降阻礙了經(jīng)濟的反彈。

德意志銀行中國(guó)首席經(jīng)濟學(xué)家熊奕表示：“隻有加大宏觀政策力度、加強各類政策協調配合，才能(néng)更好(hǎo)地促進(jìn)經(jīng)濟政策措施的落地見效。2024 年中國(guó)的經(jīng)濟增長(cháng)目标將(jiāng)是決定未來走勢的重要因素。德意志銀行預計，爲進(jìn)一步提振經(jīng)濟，中國(guó)2024年增長(cháng)目标或將(jiāng)設定爲 ‘4.5% 以上’，略高于2022-23年4.1%的年均增長(cháng)水平，與德意志銀行對(duì)2024年中國(guó)實際 GDP 增長(cháng)率爲4.7% 、通脹率約爲1%的預測一緻。”

德意志銀行預計中國(guó)人民銀行將(jiāng)繼續在2024年保持寬松的政策，進(jìn)一步促進(jìn)房地産市場複蘇，但若要穩定實現4.7%的增長(cháng)，還(hái)需要更大力度的财政政策支持。

在當前低增長(cháng)、低通脹的環境下，财政擴張是刺激需求和提振價格最有效的政策工具。中國(guó)已在第三季度明确了新的财政方向(xiàng)，通過(guò)加大财政支出、幫助地方政府解決債務問題，以及近期在中央金融會(huì)議上提出加快對(duì)保障性住房等“三大工程”的建設。今年中國(guó)财政赤字突破 3%的長(cháng)期約束。若2024年中國(guó)财政赤字率保持在3.8%，全面(miàn)實施1萬億元基礎設施投資支出，并加快“三大工程”的建設支出，我們預計明年财政政策力度相比今年會(huì)有1.5%-2%個GDP百分點的提升。

2024 年貨币政策還(hái)需進(jìn)一步放松。我們預計中國(guó)人民銀行將(jiāng)會(huì)在 2024 年年中以前下調 MLF 利率共 45 個基點，將(jiāng)銀行實際貸款利率利率降到略低于自然利率的水平。同時，預計存款準備金率也將(jiāng)再下調50個基點，并通過(guò)央行抵押補充貸款工具 (PSL)和其他長(cháng)期貸款機制注入更多流動性，以确保金融體系有足夠彈性以适應财政擴張。

中美經(jīng)濟和利率的走勢將(jiāng)對(duì)人民币彙率形成(chéng)支撐。美國(guó)經(jīng)濟預計將(jiāng)在2024年上半年進(jìn)入溫和衰退。預計美聯儲將(jiāng)在年底前總共降息 150 個基點，較中國(guó)人民銀行的降息預期高出約100個基點。德意志銀行認爲，受經(jīng)常賬戶持續盈餘和資金淨流出放緩的支撐，預計人民币將(jiāng)在 2024年底迎來小幅升值。

2024年亞洲展望：轉機已至

德意志銀行亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家Juliana Lee在報告中表示：“2023年，亞洲發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速顯著放緩，但在出口溫和複蘇與寬松的宏觀政策支持下，2024年亞洲有望引領全球增長(cháng)。”較低的通脹壓力爲亞洲大部分央行提供了足夠的政策空間，而美聯儲貨币政策的改變對(duì)解除亞洲貨币政策寬松的阻礙至關重要。盡管2023年韓國(guó)央行引領了亞洲的加息步伐，但其在 2024 年的降息幅度相對(duì)于孟加拉與印度央行而言較爲有限，2024年，新加坡金管局或將(jiāng)采取更寬松的政策，受通脹上升的影響，泰國(guó)央行和孟加拉央行可能(néng)會(huì)保持觀望，澳大利亞央行則將(jiāng)保持鷹派立場，而日本央行預計將(jiāng)結束負利率政策。

德意志銀行認爲，亞洲經(jīng)濟機遇與風險并存。從經(jīng)濟上行因素上看，美國(guó)經(jīng)濟軟著(zhe)陸將(jiāng)使得貨币寬松的空間有限，亞洲有望迎來更強勁的出口複蘇。從不利因素看，G2經(jīng)濟體的衰退或較預期更爲嚴峻，甚至有可能(néng)引發(fā)亞洲發(fā)達經(jīng)濟體陷入類似二次衰退的風險。美國(guó)大選進(jìn)一步增加了對(duì)地緣政治局勢的不确定性。

全球經(jīng)濟展望：與時間賽跑

德意志銀行全球研究團隊發(fā)布名爲《與時間賽跑》的經(jīng)濟展望報告，意指利率環境上升已導緻經(jīng)濟各部門出現資金枯竭或大幅收緊的情況。

鑒于全球經(jīng)濟低迷的大背景，德意志銀行預測多家央行將(jiāng)從明年起(qǐ)降息，預計2024年美聯儲共降息175個基點，歐洲央行降息100個基點。2024 年的整體經(jīng)濟增長(cháng)可能(néng)仍舊疲軟，預計美國(guó)經(jīng)濟增長(cháng)率0.6%，歐元區爲0.2%。

德意志銀行預計2024年末10年期美國(guó)國(guó)債收益率爲 4.05%，10 年期英國(guó)國(guó)債收益率爲2.6%。鑒于降息預期，美國(guó)2年期國(guó)債收益率預計將(jiāng)降至3.15%。在外彙方面(miàn)，歐元兌美元大體走勢將(jiāng)保持區間震蕩，央行政策的分歧將(jiāng)是關鍵影響因素。股市方面(miàn)，标準普爾 500 指數明年年底有望升至5100點。

從更爲廣泛的角度來看，地緣政治和美國(guó)大選將(jiāng)是圍繞2024 年的兩(liǎng)大重要主題。明年全球多個國(guó)家將(jiāng)迎來進(jìn)行大選，其中在2024年夏季舉行的美國(guó)大選將(jiāng)成(chéng)爲金融市場的重頭戲。

德意志銀行研究表示，盡管對(duì)未來前景的預測較爲謹慎，但依舊看好(hǎo)未來中長(cháng)期的增長(cháng)潛力，2024年人工智能(néng)有望取得更多突破，成(chéng)爲颠覆下個十年生産力的變革驅動力。因此，中期前景較以往更樂觀。