文：李覽青

來源：21世紀經(jīng)濟報道(dào)  

6月4日，央行受理中國(guó)中信有限公司、中國(guó)光大集團股份公司設立金融控股公司申請，金融控股牌照即將(jiāng)落地。

據中信股份（00267.HK）公告顯示，中信金控成(chéng)立後(hòu)，將(jiāng)根據監管要求轉讓其所持有的中信銀行、中信證券、中信信托、中信保誠人壽保險、中信消費金融等股本權益及相關資産至中信金控。據南财全媒體記者不完全統計，光大集團可能(néng)納入金控公司的主體包括光大銀行、光大證券、光大金控資管、光大金瓯資管、光大興隴信托、光大永明人壽保險等。

從設立金控公司的股東背景來看，主要包括非銀金融控股、銀行系控股、産業資本控股、地方國(guó)資控股、民營金融機構控股、互聯網控股等六大類。

中信集團、光大集團、中國(guó)平安集團等均爲中央管理的大型非銀金融控股集團；銀行系控股集團包括中國(guó)銀行、中國(guó)建設銀行等；産業資本控股集團包括招商局集團、中航資本等；地方國(guó)資控股集團包括江蘇國(guó)信、越秀金控等；民營金融機構控股集團則包括大家耳熟能(néng)詳的明天控股、海航集團、複星集團、恒大集團等；互聯網控股集團則涉及螞蟻、京東、騰訊、蘇甯等頭部互聯網企業。

金控監管進(jìn)入執行階段，即將(jiāng)迎來申設高峰

多家券商發(fā)表研報指出，首批兩(liǎng)家金控企業申請獲受理意味著(zhe)金控監管在新的政策框架下進(jìn)入執行實操階段。

2019年7月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《金融控股公司監督管理試行辦法（征求意見稿）》，我國(guó)開(kāi)始搭建起(qǐ)對(duì)金控公司的全面(miàn)系統性監管框架。2020年9月，央行正式發(fā)布《金融控股公司監督管理試行辦法》（下稱“《試行辦法》”），自2020年11月1日起(qǐ)施行。《試行辦法》要求，已具備設立情形且拟申請設立金融控股公司的機構，應當在《試行辦法》實施之日起(qǐ)12個月内，向(xiàng)央行提出申請，央行應當自受理申請之日起(qǐ)六個月内作出批準或不予批準的書面(miàn)決定。

中信證券研究團隊由上述時間表推演指出，《試行辦法》自2020年11月1日起(qǐ)實施，按照12個月時間進(jìn)行測算，未來4-5個月或迎來金控公司的申設高峰，按6個月受理時間測算，最早的金控公司有望于年内獲批設立。

 金控模式利好(hǎo)銀行、券商

 廣發(fā)證券與中信證券報告均指出，銀行、券商、保險等金融機構申設金控公司壓力較小，有利于此類金融機構業務發(fā)展。

中信證券研究報告指出，對(duì)于銀行、證券等核心金融業務而言，過(guò)去國(guó)内基于監管資本、淨資本的監管體系完善且要求嚴格，因此預計主營該類業務的主體，在金控的資本和杠杆監管要求下無壓力。

此前監管已出台多項政策，促使銀行系金融集團逐步形成(chéng)。2002年，國(guó)務院批準光大集團、中信集團、中國(guó)平安集團作爲金融控股公司集團進(jìn)行試點運營；2005年出台《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》；2008年，國(guó)務院原則同意銀行入股保險公司。

廣發(fā)證券研究團隊認爲，我國(guó)大陸金控公司監管借鑒了台灣地區金融控股公司“純粹型金融控股”的監管模式，即其母公司本身并沒(méi)有從事(shì)任何業務，隻單純掌握子公司股份，用經(jīng)營戰略的方式來協調各類子公司業務活動，并從中取得股權利益。 

類比台灣金控公司的發(fā)展曆程，金融控股公司模式發(fā)展有利于提升金融業整體質量，背靠金控系的龍頭企業，尤其是券商，有望通過(guò)協同效應實現集中度提升，對(duì)于上市券商而言，金控系券商相對(duì)單一券商亦能(néng)獲取一定估值溢價。

金融科技平台轉型或采取“小金控”模式

與長(cháng)期處于合規監管之下的銀行系、非銀金融控股類大型集團不同，背靠頭部互聯網平台的金融集團在多方面(miàn)急需轉型。

中信證券研究指出，對(duì)于部分符合金控要求的金融科技平台而言，資本杠杆、資産負債要求以及關聯業務限制，或對(duì)過(guò)去的“獲客-引流-變現”商業模式帶來影響，資本補充與業務規範經(jīng)營成(chéng)爲下階段轉型的重點内容。

 依托于互聯網平台股東的流量，此前金融科技平台開(kāi)展金融業務的模式主要有兩(liǎng)種(zhǒng)，一是爲其他金融機構引流，將(jiāng)流量變現獲利；二是通過(guò)自有的金融牌照，例如小額貸款、互聯網銀行、消費金融等牌照放款。

近年來，有關部門對(duì)金融科技平台開(kāi)展集中監管，國(guó)務院金融穩定發(fā)展委員會(huì)專題會(huì)議上明确了“當前金融科技與金融創新快速發(fā)展，必須處理好(hǎo)金融發(fā)展、金融穩定和金融安全的關系”。

在螞蟻集團暫停上市後(hòu)，2020年12月，央行、銀保監會(huì)、證監會(huì)、外彙局等金融管理部門聯合約談螞蟻集團，提出五大整改要求，其中包括螞蟻集團整體申設爲金融控股公司，所有從事(shì)金融活動的機構全部納入金控公司接受監管，健全風險隔離措施，規範關聯交易。

除了螞蟻，騰訊在2020年業績發(fā)布會(huì)上透露，監管機構希望對(duì)行業進(jìn)行更好(hǎo)地監管，正在積極參與研究設立金融控股公司。

據《試點辦法》要求，對(duì)非金融企業投資控股金融機構而形成(chéng)的金融控股公司依法準入、接受監管。重點規範股東資質和資本金來源，要求投資資金來源真實合法，明确資本充足性要求；明晰股權管理體系，實現金融控股公司股權結構簡單、清晰、可穿透；完善公司治理和關聯交易監管，規範開(kāi)展關聯交易；建立統一全面(miàn)的風險管理體系，完善風險“防火牆”制度。

中信證券相關研究認爲，未來部分企業將(jiāng)采取“小金控”模式，即將(jiāng)金融業務與體内實體業務相隔離，并將(jiāng)金融業務納入新設立金控公司主體的模式。但該種(zhǒng)模式的監管審批或較爲嚴格，尤其對(duì)于近年來從嚴監管的小貸、支付、征信等反金融業務而言，相關持牌主體歸入金控的可能(néng)性較大。