上周，美國(guó)金融科技公司SoFi通過(guò)SPAC方式完成(chéng)上市。（注：SPAC，特殊目的收購公司，即先上市一個殼，上市之後(hòu)兩(liǎng)年收購一定的标的，被(bèi)收購公司以這(zhè)種(zhǒng)更加簡便快捷的方式完成(chéng)上市。）

截止到上周五收盤，SoFi股價爲20.82美元，市值約168億美金（注：數據來自納斯達克官網），超過(guò)之前上市的Upstart（市值約120億美金）。

對(duì)比中國(guó)的公司來看，美股市場上市值最高的兩(liǎng)家中國(guó)金融科技公司——金融壹賬通與360數科，最新市值分别爲52.65億美元和55.73億美金，隻有SoFi的約三分之一。

雖然資本市場反響熱烈，但國(guó)内媒體似乎一片寂靜。作爲一個長(cháng)期關注新金融領域的人，我刷到這(zhè)條新聞的時候還(hái)是很感慨，有多少人還(hái)記得，SoFi曾經(jīng)是一家在中美兩(liǎng)地都(dōu)備受推崇的明星公司呢？

成(chéng)立于2011年的SoFi，可以說親曆了這(zhè)一輪新金融發(fā)展的完整周期。

這(zhè)十年裡(lǐ)，中美金融科技行業起(qǐ)起(qǐ)伏伏，資本市場迎來送往，可能(néng)沒(méi)有哪個行業會(huì)在這(zhè)麼(me)短的時間裡(lǐ)完成(chéng)從0到1，又從巅峰歸于寂靜的過(guò)程。從SoFi身上可以看到，這(zhè)個新興行業充滿戲劇化的命運。

SoFi從斯坦福校園起(qǐ)家，憑借面(miàn)向(xiàng)精英學(xué)生提供貸款這(zhè)個細分市場在矽谷迅速崛起(qǐ)，很快便成(chéng)爲最受投資機構追捧的「黑馬」。此外，它在發(fā)展初期受到關注，與幾個鮮明的标簽密不可分：

其一是P2P借貸，作爲一種(zhǒng)創新的信貸模式，一度被(bèi)視爲可以改變甚至颠覆銀行業的機會(huì)，典型如Lending Club也曾是許多中國(guó)公司效仿的對(duì)象；

其二是源起(qǐ)于學(xué)生市場，它面(miàn)向(xiàng)全美排名前200高校中的優質學(xué)生群體服務。先提供學(xué)費分期，而後(hòu)又搭建起(qǐ)社交平台，并將(jiāng)業務延伸至更廣闊的全汽車貸款、信用卡、保險、投顧等等服務。

事(shì)實上，優質學(xué)生群體是SoFi整個商業模式中最具吸引力的地方。他們將(jiāng)目标客戶定位爲受其嚴格信用認可的「HENRYs」（high earners，not rich yet）。言外之意是，到SoFi貸款的也許現在不是有錢人，但有成(chéng)爲有錢人的潛質。

而随著(zhe)這(zhè)些潛在「高淨值」客戶的成(chéng)長(cháng)，他們的貸款、理财、保險等需求也都(dōu)應運而生，平台也順勢在更長(cháng)的周期内獲得更高的回報。這(zhè)也令平台的虧損變得合理——長(cháng)坡厚雪，盈利不急于一時。

幾年前，國(guó)内校園貸市場爆發(fā)之時，在采訪中經(jīng)常能(néng)聽到國(guó)内企業對(duì)标SoFi，這(zhè)聽起(qǐ)來是一個非常令人興奮的市場和充滿想象空間的商業模式。

當然，中國(guó)市場關注這(zhè)家公司可能(néng)還(hái)與另一個人有關——人人網創始人陳一舟。陳一舟及人人網從2012年SoFi進(jìn)行B輪融資時就開(kāi)始參與，到2015年SoFi完成(chéng)E輪總額10億美金的融資之後(hòu)，SoFi的估值已經(jīng)超過(guò)彼時連年虧損的人人公司。

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但很快，SoFi這(zhè)個名字出現得越來越少。它在中國(guó)市場走下神壇的過(guò)程，也是一個盛大時代的縮影。

2017年，SoFi遭遇了绯聞纏身、人事(shì)地震、擴張受阻、申請銀行牌照失利和「賣身未果」等一系列重創，這(zhè)也成(chéng)爲它由盛而衰的關鍵轉折點。

這(zhè)一年9月，公司創始人兼CEO宣布辭職，原因是公司開(kāi)始調查有關雇員在工作中遭受其性騷擾的指控，很快，包括公司CTO、CFO等在内的多人離職，一系列牌照和業務擴張計劃也随之擱淺。

高管醜聞看起(qǐ)來是這(zhè)家公司走向(xiàng)衰落的導火索，但其實，更深層次的原因可能(néng)還(hái)在于整個P2P借貸行業已經(jīng)陷入困境。

另一家明星企業——Lending club在2016年同樣(yàng)因爲醜聞事(shì)件跌下神壇，其連年虧損的業績讓P2P模式的可持續性受到普遍質疑。與此同時，美國(guó)資本市場回報率繼續走低，P2P資産風險更高但收益下行，難以吸引到更多資金，資産證券化的活躍程度也大幅降低。

在這(zhè)樣(yàng)的背景下，「尋求一張銀行牌照」成(chéng)爲美國(guó)P2P借貸平台，乃至金融科技公司們的主流選擇。事(shì)實上，不隻是LC和SoFi等P2P平台，Square這(zhè)樣(yàng)的支付公司也在2017年提出了銀行牌照申請。

其實，同樣(yàng)在這(zhè)一年，中國(guó)的P2P借貸平台們也經(jīng)曆了一場重要的轉軌。

受監管趨嚴，以及後(hòu)來的趣店風波影響，一批中國(guó)的P2P平台加速了業務轉型的腳步，從過(guò)去to C模式爲主導，逐漸轉向(xiàng)以技術輸出爲主的to B模式。以金融科技之名，完成(chéng)了商業模式的蛻變。

當時，更大的挑戰還(hái)在于，一批頭部的中國(guó)P2P借貸平台剛剛，或即將(jiāng)沖擊IPO。最後(hòu)，大家幾乎是一邊完成(chéng)上市，一邊加速轉型，就像在正在航行的飛機換引擎，這(zhè)個過(guò)程無疑是極爲痛苦的。

所以，在2017之後(hòu)的一兩(liǎng)年裡(lǐ)，包括樂信、360數科、小赢科技、信也科技等一批金融科技公司，但也難逃不斷與業務調整、股價下跌對(duì)抗的命運。兩(liǎng)者往往又相互作用，導緻局面(miàn)情況愈發(fā)艱難。 

回頭來看，對(duì)于中美兩(liǎng)地的P2P平台和金融科技公司而言，2017年無疑是一個重要分野。

兩(liǎng)地的公司根據當地的監管政策和自身的發(fā)展需求做出了截然不同的選擇，美國(guó)的公司走向(xiàng)了金融機構，中國(guó)的公司則朝著(zhe)更科技的定位發(fā)展。

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彼時或許很少有人能(néng)想到，選擇了不同道(dào)路的中美金融科技公司會(huì)在2020年重新走向(xiàng)合流。

去年，中美金融科技市場上都(dōu)有一些曾經(jīng)的明星公司告别二級市場。

美國(guó)老牌網貸公司OnDeck因爲股價長(cháng)期低迷而被(bèi)紐交所下發(fā)警示通知，最終在去年年中被(bèi)收購，作價9000萬美元。同一時間，中國(guó)最早起(qǐ)步的網貸平台之一信而富賣身易主，兩(liǎng)者都(dōu)成(chéng)爲了市場的過(guò)客，行業發(fā)展的一段「曆史」而已。

但兩(liǎng)個市場上也都(dōu)有公司因爲熬過(guò)了漫長(cháng)的周期而迎來「柳暗花明」。

從去年到今年，完成(chéng)了一系列牌照收購、剛剛上市的SoFi在疫情中交出了不錯的答卷。截止到2021年一季度，SoFi平台上的會(huì)員數達到228萬，較上一年同期翻倍。同期，平台所有産品銷售量達318.5萬，同比增長(cháng)121%；其中，金融服務産品銷售量達到223.9萬，同比增長(cháng)273%。

在美上市的那幾家中國(guó)公司，也因爲扛過(guò)了這(zhè)幾年政策環境和市場環境的巨變，被(bèi)資本重新審視。

根據最近幾家公司發(fā)布的一季報，樂信實現息稅前利潤(Non—GAAP)9.11億元，扭虧的基礎上實現大幅盈利。同期，360數科實現淨利潤14.07億元，同比增長(cháng)635.4%，信也科技一季度實現淨利潤5.93億元，同比增長(cháng)41%。

與之相對(duì)應的，這(zhè)幾家公司的股價也在逐漸回調。樂信過(guò)去一年股價上漲近40%；360數科上漲230%；信也科技回調近400%。不管是從盈利能(néng)力、業務增速，還(hái)是股價表現，最近一年多裡(lǐ)，這(zhè)幾家公司的表現都(dōu)堪稱優秀。

甚至在商業模式上，我們也可以看到更多共性。過(guò)去兩(liǎng)年，國(guó)内頭部的金融科技公司普遍加碼了金融或類金融牌照布局，而去年在美國(guó)資本市場上備受關注的Upstart平台所采取的「助貸」模式，在國(guó)内也屢見不鮮。

或許在情緒上，外界對(duì)于國(guó)内公司相對(duì)悲觀，甚至整個行業唱衰的聲音依舊不斷。所以，目前這(zhè)幾家的市盈率大多都(dōu)不到10倍，單從它們的業績表現來看，這(zhè)個結果顯然是被(bèi)低估的。

當然，這(zhè)些公司「被(bèi)低估」或者「不看好(hǎo)」，也是可以理解的。

畢竟，很少有哪個行業能(néng)在短短十年時間裡(lǐ)經(jīng)曆如過(guò)山車般的大起(qǐ)大落，巨大的「泡沫」吹起(qǐ)又破滅不過(guò)是一眨眼的事(shì)。金融科技公司們要完成(chéng)自我的救贖和價值的重估，可能(néng)還(hái)有很長(cháng)的路要走。

但可以确定的是，熬過(guò)了漫長(cháng)的「冬天」，就是一個好(hǎo)的開(kāi)始。