文：楊坪、陳芳

來源：21世紀經(jīng)濟報道(dào)

4月6日，深市主闆和中小闆完成(chéng)合并。

原中小闆“002001-004999”證券代碼區間由主闆使用，原中小闆指數、中小闆綜合指數、中小闆300指數等名稱也分别調整，交易、行情展示等前端界面(miàn)也不再設置中小闆股票專區。

十七載風雨兼程，中小闆正式退出曆史舞台，但其留給資本市場的印迹卻不會(huì)磨滅。

從2004年6月25日，中小闆首批8家公司挂牌上市至今，中小闆已經(jīng)服務了1004家上市公司，在原深市主闆暫停IPO發(fā)行期間，中小闆累計服務企業IPO募資達6745.72億元，這(zhè)些企業目前累計市值高達13.57萬億元。

作爲從深市主闆到創業闆的平穩過(guò)渡，中小闆已然完成(chéng)了它的曆史使命。在業内人士看來，中小闆與深市主闆的合并，將(jiāng)開(kāi)始資本市場“新篇章”，未來，深市將(jiāng)形成(chéng)以主闆、創業闆爲主體的市場格局，合并後(hòu)的深市新主闆總市值將(jiāng)超23萬億元，在多層次資本市場體系中擁有舉足輕重的地位。

“主闆和中小闆合并之後(hòu)，深市就形成(chéng)了以主闆和創業闆爲主體的市場格局。合并之後(hòu)主闆和創業闆的定位和分工更爲明确，深市主闆定位于支持相對(duì)成(chéng)熟的企業融資發(fā)展，創業闆主要服務于成(chéng)長(cháng)型創新創業企業，共同爲處在不同發(fā)展階段、不同類型的企業提供融資服務，資本市場對(duì)中小企業的服務功能(néng)不會(huì)因爲這(zhè)次兩(liǎng)闆合并而削弱，實際上在不斷增強。”招商證券研發(fā)中心首席宏觀分析師謝亞軒受訪指出。

中小闆功成(chéng)身退

回望資本市場三十年波瀾壯闊的曆史，中小闆的出現，不僅是資本市場服務實體經(jīng)濟的重要一步，更是建立并完善多層次資本市場體系的關鍵舉措。

1990年，深交所“開(kāi)天辟地”正式運行并設立主闆，在經(jīng)過(guò)十年時間運行後(hòu)，爲了加強技術創新，發(fā)展高科技産業，深市拟對(duì)标納斯達克設立創業闆市場，彼時，爲集中精力籌建創業闆，深交所在此後(hòu)的四年時間裡(lǐ)暫停了新股上市業務。

然而進(jìn)入2000年，美國(guó)互聯網泡沫破裂，香港創業闆發(fā)展不及預期，深市設立創業闆的計劃被(bèi)擱置。直至2004年5月，爲拓寬中小企業直接融資渠道(dào)、分步推進(jìn)創業闆建設，深交所在主闆内計劃設立中小闆，爲建設多層次資本市場探路。

從制度設計上，中小闆自設立起(qǐ)便定位于主闆内設的闆塊，在主闆制度框架下運行。據深交所介紹，中小闆在發(fā)行上市、信息披露、交易機制、投資者适當性要求等主要制度安排上與主闆基本保持一緻。中小闆經(jīng)曆多年發(fā)展，在部分闆塊特征上也與主闆趨同。

中小闆的設立，“過(guò)渡”意味濃厚，其設立初衷之一爲推進(jìn)創業闆建設，且在創業闆尚未開(kāi)通的背景下爲中小企業提供融資平台。

從17年的運行情況來看，中小闆很好(hǎo)地完成(chéng)了這(zhè)一曆史使命。首先，在IPO融資規模上，中小闆合計服務1004家上市公司，累計實現IPO募資額6745.72億元，同期深市主闆僅5家企業通過(guò)吸收合并上市，IPO發(fā)行停滞20餘年。

在個股市值上，中小闆的多年發(fā)展也孕育出了不少優質的龍頭企業，其中市值最高的海康威視最新總市值已突破5000億元，緊随其後(hòu)比亞迪和牧原股份市值也達4559億和3981億元。而主闆個股市值中，五糧液以1.1萬億市值位居榜首，此外美的集團和平安銀行位列二、三，其市值爲6134億和4172億元。

從2020年三季報業績上看，中小闆企業歸母淨利潤合計達3082.47億，其中牧原股份和甯波銀行業績均超過(guò)百億。wind數據顯示，中小闆、主闆完成(chéng)合并後(hòu)，深市新主闆上市公司數合計達到1466家，總市值超過(guò)23萬億元。

在業内人士看來，與深市主闆同質化的中小闆“退出曆史舞台”，是多層次資本市場發(fā)展建設的必然結果，兩(liǎng)闆合并將(jiāng)使得闆塊定位更加清晰，有助于推動資本要素市場化配置，進(jìn)一步提高資本市場服務實體經(jīng)濟能(néng)力。

“深市主闆與中小闆合并能(néng)夠簡化監管，重啓主闆發(fā)行，積極服務新經(jīng)濟，繼續深化金融供給側改革。這(zhè)是因爲，兩(liǎng)闆合并可以讓深圳證券交易所厘清闆塊功能(néng)定位，從總體上提升資本市場的活力和韌性，讓投資者形成(chéng)核準制主闆和注冊制創業闆不同的風險認知，讓證券監管減負瘦身進(jìn)而精準監管。所以，深市主闆與中小闆合并是與時俱進(jìn)，能(néng)夠形成(chéng)對(duì)于資本市場長(cháng)期的制度利好(hǎo)。”南開(kāi)大學(xué)金融研究院院長(cháng)、博士生導師田利輝受訪指出。

“深市新主闆”起(qǐ)航短期市場影響有限

在具體的實施過(guò)程中，深市兩(liǎng)闆對(duì)資本市場短期影響有限。

4月6日，深市新主闆正式運營的首個交易日，深市各大指數表現平穩，中小100、中小300、中小綜指漲幅分别爲-0.11%、0.12%、0.28%，與當天大盤表現基本一緻。

據深交所介紹，深市兩(liǎng)闆合并遵從“兩(liǎng)個統一、四個不變”原則（統一業務規則，統一運行監管模式，及保持發(fā)行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變）。

由于合并僅對(duì)部分事(shì)項進(jìn)行适應性調整，不會(huì)對(duì)深主闆和中小闆指數的編制方法作實質性變更，亦不會(huì)對(duì)上市公司上市與運營、投資者交易習慣與行爲、市場産品構建與運作産生實質影響，對(duì)固定收益類、期貨期權類産品和深港通業務等也基本沒(méi)有影響，在業内人士看來，對(duì)市場造成(chéng)的影響有限。

光大證券董事(shì)總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東便指出，一方面(miàn)，因爲這(zhè)次合并并不會(huì)改變證券代碼和證券簡稱，隻是對(duì)部分業務規則、技術系統和發(fā)行上市安排等進(jìn)行适應性調整，所以對(duì)市場運行和投資者交易影響較小。

“另一方面(miàn)，兩(liǎng)闆之間的平均市盈率有所不同，主要是行業因素導緻的，深市主闆上市企業以食品飲料、房地産、家用電器等傳統行業爲主，中小闆上市企業以電子、醫藥生物、計算機等新興行業爲主，當前我們國(guó)家金融市場已經(jīng)日趨成(chéng)熟，市場越來越理性，兩(liǎng)闆合并後(hòu)對(duì)個股估值的影響相對(duì)有限。”高瑞東進(jìn)一步指出。

值得一提的是，“深市新主闆”成(chéng)立後(hòu)，發(fā)行上市仍實行核準制，不新增新上市通道(dào)，這(zhè)也就意味著(zhe)當前注冊制并不會(huì)全面(miàn)鋪開(kāi)，兩(liǎng)闆合并對(duì)市場運行的整體影響預計較小。

“深交所主闆與中小闆合并不意味著(zhe)全市場注冊制很快實施，兩(liǎng)者沒(méi)有必然聯系，股票發(fā)行注冊制改革是一項系統工程，要循序漸進(jìn)地推進(jìn)。在全市場推行股票發(fā)行注冊制不能(néng)過(guò)于理想化，也不能(néng)急于求成(chéng)。目前從總體看，注冊制在科創闆、創業闆的試點經(jīng)受住了市場的檢驗，但還(hái)需要進(jìn)一步評估，之後(hòu)再在全市場穩妥推進(jìn)注冊制。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新說道(dào)。