文：歐陽劍環  

來源：中國(guó)證券報·中證網

        上市銀行半年報披露在即。多位券商分析人士認爲，二季度銀行信用風險暴露料更充分，銀行有動力多計提撥備應對(duì)風險，上半年上市銀行利潤增速大概率將(jiāng)下降。随著(zhe)行業負面(miàn)因素不斷消化，闆塊估值修複可期。

　　利潤增速料回落

　　廣發(fā)證券銀行業首席分析師倪軍表示，在合理讓利實體經(jīng)濟的大背景下，疊加債市調整對(duì)其他非息收入的負面(miàn)影響，預計上半年36家A股上市銀行合計營收同比增速放緩至6%左右，國(guó)有大行、股份行、城商行、農商行將(jiāng)出現不同程度放緩。此外，預計上市銀行2020年歸母淨利潤增速放緩至3%左右，其中上半年放緩至4%左右。

　　“部分銀行半年報盈利可能(néng)出現負增長(cháng)；部分高增長(cháng)銀行半年報仍將(jiāng)維持正增長(cháng)，但相比一季度明顯降速。”東吳證券分析師馬祥雲認爲，信貸規模放量推動銀行業一季度業績增速與宏觀經(jīng)濟下滑背離，但由于信貸業務天然存在“風險滞後(hòu)”屬性，一季度高增長(cháng)并不能(néng)充分反映銀行業真實基本面(miàn)。當前，宏觀經(jīng)濟下行壓力仍存，銀行投放貸款後(hòu)面(miàn)對(duì)信用風險上行壓力，有必要充分暴露存量不良資産、審慎預判潛在信用風險、增提撥備減值，犧牲短期盈利增速以換取中長(cháng)期更健康的資産負債表。

　　在華西證券銀行首席分析師劉志平看來，如果按照監管部門要求加大核銷處置力度，疊加銀行合理讓利實體經(jīng)濟措施落地，上半年上市銀行同比零增長(cháng)或小幅負增長(cháng)是大概率事(shì)件。相對(duì)來說，大行讓利幅度比中小銀行大，更多地體現在利息收入減少和減費讓利方面(miàn)。中小銀行營收增速面(miàn)臨一定的下降壓力，但在目前基礎上更多是來自資産處置和風險抵補提升的壓力。預計在讓利和加大核銷處置力度兩(liǎng)方面(miàn)影響下，大行半年報業績增速要明顯低于中小銀行水平。

　　資産質量將(jiāng)承壓

　　業内人士指出，從一季度數據看，疫情對(duì)上市銀行資産質量的沖擊并不明顯，主要原因是經(jīng)濟下行在銀行體系反映存在時滞，加上政策加碼的對(duì)沖，不良暴露期延後(hòu)。近期，監管層多次提示警惕不良資産增長(cháng)的風險，預計二季度銀行業信用風險將(jiāng)更充分地暴露。

　　馬祥雲表示，與對(duì)公、小微業務相比，零售業務風險暴露更充分、更提前、更透明，周期也更短。信用卡等零售信用風險一季度在疫情沖擊下已經(jīng)有所暴露，逾期及不良率明顯上升，雖然考慮到逾期貸款會(huì)逐步向(xiàng)不良貸款遷移，造成(chéng)半年報不良率進(jìn)一步上行，但随著(zhe)經(jīng)濟複蘇，預計頭部零售銀行的新生成(chéng)不良等邊際增量指标已逐步趨向(xiàng)于正常水準。

　　對(duì)公業務方面(miàn)，倪軍預計，二季度對(duì)公不良生成(chéng)比一季度將(jiāng)有所反彈。目前國(guó)内經(jīng)濟運行邊際改善，但還(hái)未回歸正常水平，加上境外疫情尚未得到有效控制，一些受疫情影響較重的行業和企業經(jīng)營壓力較大，還(hái)款能(néng)力下降，雖然政策面(miàn)采取了一些對(duì)沖措施，但經(jīng)營不善的企業本身存在的問題并沒(méi)有根本解決，今後(hòu)仍然存在違約風險。

　　估值修複可期

　　展望下半年，分析人士認爲，在負面(miàn)因素不斷消化後(hòu)，銀行股有望迎來估值修複。

　　中銀國(guó)際證券銀行業首席分析師勵雅敏認爲，在經(jīng)濟漸進(jìn)式恢複、讓利實體的靴子落地情況下，市場對(duì)銀行闆塊的悲觀預期有所修複。目前闆塊估值仍處于曆史低位，如果後(hòu)續國(guó)内經(jīng)濟恢複進(jìn)程超市場預期，闆塊估值有望進(jìn)一步修複。從中長(cháng)期來看，闆塊具備低估值、高股息率的特點，配置性價比凸顯。

　　馬祥雲認爲，短期來看，半年報業績下滑預期可能(néng)會(huì)壓制銀行股估值上行，但不會(huì)造成(chéng)估值繼續走低，主要是因爲市場今年以來對(duì)銀行基本面(miàn)已有預期，且機構持倉上半年明顯降低，銀行股交易不活躍。同時，從價值角度來看，出于審慎計提撥備造成(chéng)的利潤下滑并非公司實際價值損失，市場會(huì)更加理性地看待銀行股半年報業績的下滑。中期業績來看，“風險出清”并非壞事(shì)，看好(hǎo)半年報落地後(hòu)銀行股估值進(jìn)入修複通道(dào)。