來源：科技金融在線

近日，央行發(fā)布一紙文件——《金融控股公司監督管理試行辦法》征求意見稿（下稱“意見稿”），牽動著(zhe)整個金融行業的神經(jīng)，央行在意見稿的解釋說明中指出，“非金融企業投資形成(chéng)的金融控股公司盲目向(xiàng)金融業擴張，存在監管真空，風險不斷累積和暴露”，“損害金融機構和投資者的權益”。此文件的醞釀出台，标志著(zhe)金控行業即將(jiāng)迎來一場全新的變革。

金融控股行業謀變

之前的2018年，中國(guó)人民銀行曾經(jīng)挑選包括螞蟻金服、蘇甯集團、招商局集團、上海國(guó)際集團、北京金融控股集團在内的五家機構，作爲金融控股集團監管首批試點。一家央企、兩(liǎng)家地方國(guó)企、兩(liǎng)家民營企業。現在看來，按照《意見稿》，螞蟻金服、蘇甯集團等非金融企業發(fā)起(qǐ)的金控集團無一合格，全部需要向(xiàng)中國(guó)人民銀行申請金融控股牌照。

根據央行此前發(fā)布的《2018年金融穩定報告》中規定，金融控股具體包括以下5種(zhǒng)：

第一種(zhǒng)：國(guó)務院批準的大型國(guó)企集團。如中信集團、光大集團等。

第二種(zhǒng)：地方國(guó)企。如上海國(guó)際集團、北京金控集團等。

第三種(zhǒng)：産融結合類的央企。招商局、國(guó)家電網等。

第四種(zhǒng)：民營企業和上市公司。如複星國(guó)際、海航集團、明天系、恒大集團等。

第五種(zhǒng)：互聯網企業向(xiàng)金融領域拓展。如螞蟻金服、騰訊、蘇甯、京東等。

目前來看，監管的主要對(duì)象自然是後(hòu)兩(liǎng)種(zhǒng)，民營上市系與互聯網巨頭系。

由于這(zhè)些金融控股公司業務領域多元、資産規模龐大、組織架構複雜，實際上已成(chéng)爲系統重要性金融機構。

近年來，涉及到後(hòu)面(miàn)兩(liǎng)類的部分金融控股公司，盲目發(fā)展和擴張，使得金融控股風險不斷暴露，加大了系統性金融風險。比如此前被(bèi)接管的包商銀行和安邦就是例子。

昔日，包商銀行爲明天系旗下金融機構，明天集團合計持有其89%的股權，由于包商銀行的大量資金被(bèi)大股東違法違規占用，形成(chéng)逾期，最終導緻包商銀行出現嚴重的信用危機，觸發(fā)了法定的接管條件被(bèi)依法接管。

安邦同樣(yàng)也是，2011年安邦的注冊資本僅爲51億元，然而，短短幾年時間，安邦便把自己吹捧到資産兩(liǎng)萬億的巨鳄，而其中所用到的手段無非是“空手套白狼”+“左手倒右手”。

互聯網巨頭大都(dōu)通過(guò)原有業務掌握了大量用戶的消費數據，一旦被(bèi)其拿到相關金融牌照，便相當于掌控了整個業務的全部流程，借此提供消費—借款—存錢一條龍服務。

央行有關部門負責人就意見稿答記者問時表示，非金融企業、自然人實質控制兩(liǎng)個或兩(liǎng)個以上不同類型金融機構，并達到一定資産門檻的，應當設立金融控股公司，將(jiāng)所有從事(shì)金融業務的機構股權都(dōu)歸于該公司下，以保持清晰透明的金融股權架構，有效隔離金融風險和實體風險。

螞蟻金服作爲全球最大的獨角獸公司，是阿裡(lǐ)系從電商平台向(xiàng)金融業務衍生的結果，是非金融企業投資形成(chéng)金融控股公司的典型代表。

據彭博社報道(dào)，螞蟻金服已經(jīng)迅速做出反應，計劃設立一家新的子公司，用以申請金融控股公司牌照。此後(hòu)螞蟻金服將(jiāng)一分爲二，分别設置在兩(liǎng)個不同的公司之下。第一個公司將(jiāng)持有小貸、銀行、保險等金融牌照，劃入新成(chéng)立的“金融控股”旗下。而金融雲、風險管理等科技業務將(jiāng)繼續保留在螞蟻金服體内。

螞蟻金服到底有多大？

螞蟻金服起(qǐ)步于2004年成(chéng)立的支付寶。2014年10月，螞蟻金服正式成(chéng)立。起(qǐ)初公司名爲“浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司”。2016年12月28日，更名爲“浙江螞蟻小微金融服務集團股份有限公司”。

雖然叫(jiào)“螞蟻”，但是其體量絕對(duì)不是“螞蟻”。

2018年螞蟻金服估值超過(guò)1萬億人民币，螞蟻金服在互聯網金融領域的布局，使其已經(jīng)成(chéng)爲全球估值最高的獨角獸企業。

僅僅支付寶用戶數就超過(guò)10億，從2016年年底的4.5億用戶到2017年年底的5.2億用戶，再到逾10億用戶，支付寶的擴張速度驚人。

據天眼查信息顯示，螞蟻金服旗下公司衆多，僅一級子公司就有42家，其中39家爲控股子公司。而由子公司衍生出的孫公司、曾孫公司更是難以計數。螞蟻金服體量之大，業務之廣，已經(jīng)是一家堪比央企的巨無霸。

在螞蟻金服42家一級子公司中，投融資咨詢類公司有6家：上海雲鑫創業投資（100%持股）、上海雲钊創業投資（100%持股）、螞蟻達客（上海）股權衆籌服務（100%持股）、雲湧産業共赢（北京）創業投資（100%持股）、上海雲钜創業投資（100%持股）、杭州螞蟻未來投資咨詢（100%持股）；

信用管理類公司2家：杭州靈芝信用（100%持股）、芝麻信用（100%持股）；

商業保理類2家：商融（上海）商業保理（100%持股）、商誠（上海）商業保理（100%持股）；

小貸類2家：重慶市螞蟻小微小額貸款（100%持股）、重慶市螞蟻商誠小額貸款（100%持股）；

保險代理類2家：上海螞蟻韻保保險代理（100%持股）、螞蟻保保險代理（100%持股）；

融資擔保類2家：商誠融資擔保（100%持股）、重慶市阿裡(lǐ)小微融資擔保（100%持股）；

金融資産交易所2家：網金社（持股25%）、天金所（持股19.72%）；

基金類2家：螞蟻（杭州）基金銷售（持股68.83%）、天弘基金（持股51%）；

支付類2家：支付寶（持股100%）、中交金卡；

财險2家：國(guó)泰财險（持股51%）、衆安在線（持股19.9%）；

相互保險社1家（信美人壽相互保險社）、民營銀行1家（網商銀行）。

粗略統計，42家一級子公司中，金融類機構有26家，占到了一多半。很多人熟知的支付寶、餘額寶、芝麻信用、借呗、花呗、網商銀行等等，都(dōu)囊括其中。螞蟻金服涉足金融領域之廣，股權之複雜，金融版圖之大可想而知。

再來看螞蟻金服的股東，其中更是不乏國(guó)企、央企、資本大鳄、金融大咖。

其中，新華人壽（持股0.66%）、中國(guó)人壽（持股1.66%）、太平洋人壽（持股0.86%）、全國(guó)社保基金理事(shì)會(huì)（持股4.66%）都(dōu)是螞蟻金服股東；中郵系、綠地控股集團以及海爾集團也均通過(guò)北京中郵投資中心持有螞蟻金服股權。

股權層層穿透後(hòu)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、上海國(guó)際集團、史玉柱的巨人投資、廣發(fā)證券、歌斐資産、“私募一姐”王茹遠、橫店集團、華泰證券、中國(guó)泛海控股、遠東控股等等，諸多知名企業、金融大咖也均通過(guò)旗下子、孫公司參股其中。

不過(guò)，上述公司持有螞蟻金服的股份畢竟在少數，總共不到螞蟻金服股份的24%。

而螞蟻金服真正的大股東是杭州君瀚股權投資合夥企業（有限合夥）與杭州君澳股權投資合夥企業（有限合夥），兩(liǎng)家公司合計持有螞蟻金服76.43%的股份。馬雲也正是通過(guò)這(zhè)兩(liǎng)家公司得以控制整個螞蟻金服。

其中，杭州君瀚是螞蟻金服最大股東，持股比例42.28%。杭州君瀚有四大股東，分别爲馬雲、謝世煌、杭州雲鉑投資咨詢有限公司以及杭州君潔股權投資合夥企業（有限合夥）。而馬雲均持有後(hòu)兩(liǎng)家公司股份，其中杭州雲鉑爲馬雲百分百控股公司。

螞蟻金服第二大股東則爲杭州君澳，持有螞蟻金服的股份僅次于杭州君瀚，爲34.15%。

杭州君澳股東則較多，很多阿裡(lǐ)巴巴内部高管均持有其股份，包括井賢棟、彭蕾、張勇、戴珊、胡曉明等，馬雲則通過(guò)100%持股的杭州雲鉑和部分持股的杭州君濟股權投資合夥企業（有限合夥）參與其中。

馬雲牢牢掌控著(zhe)螞蟻金服，雖然在前台看到的是彭蕾、井賢棟等忙碌的身影。

根據最新的巴克萊銀行對(duì)螞蟻金服的估值1550億美元來看，螞蟻金服規模已超過(guò)萬億人民币。按照昨日最新收盤價，工商銀行市值爲1.9萬億，建設銀行市值1.78萬億，農業銀行市值1.21萬億，中國(guó)銀行1.05萬億，招商銀行市值8798.12億。

如此龐大的金融集團，毫不誇張的說，其觸角顯然已伸向(xiàng)中國(guó)金融的方方面(miàn)面(miàn)，實際也已成(chéng)爲系統重要性金融機構。

拆分螞蟻金服

從去年以來，BigTech逐漸成(chéng)爲了金融科技領域的高頻詞彙。BigTech是人們對(duì)科技巨頭的統稱。但近年來随著(zhe)科技巨頭不斷涉足金融領域，BigTech演變成(chéng)了一個特定名詞。

央行前行長(cháng)周小川曾多次發(fā)聲，警示BigTech赢者通吃的風險。他指出，如果用傾銷和補貼的辦法來搶占市場份額，先實現自己成(chéng)爲“赢者”，然後(hòu)再把其他的競争者打掉或兼并掉，這(zhè)種(zhǒng)做法會(huì)導緻不公平競争，有可能(néng)造成(chéng)重大的市場扭曲，事(shì)後(hòu)會(huì)造成(chéng)損失。

去年10月16日，螞蟻保險、信美人壽聯合推出“相互保”，實現大病保障低門檻、高透明、還(hái)能(néng)互助共濟。

隻要支付寶用戶的芝麻分650不低于分，而且年齡不超過(guò)60歲，無需交費就能(néng)加入到其中，獲得包括惡性腫瘤在内的100種(zhǒng)大病保障，在他人患病産生賠付時才參與費用分攤，自身患病則可一次性領取保障金。

相互保上線後(hòu)，3天時間用戶超過(guò)330萬人，9天就突破1000萬，一個月後(hòu)已經(jīng)達2000多萬人……

監管部門迅速出手，約談信美人壽，指出“相互保”涉嫌違規。在此之後(hòu)，“相互保”便升級爲“相互寶”，由螞蟻金服負責運營。新的“相互寶”是一款基于互聯網的互助計劃，背後(hòu)不再對(duì)接《信美人壽相互保險社相互保團體重症疾病保險》。“相互寶”變成(chéng)了一個純粹的互助計劃。

中保協稱該産品雖然短期内吸引了大量客戶投保，但涉嫌存在未按規定使用經(jīng)報備的條款費率、誤導性宣傳、信息披露不充分等問題而被(bèi)監管叫(jiào)停，給公衆對(duì)保險的認識和理解也帶來較大的不良影響。

在消費信貸領域，除了幾家大的商業銀行之外，螞蟻金服也是當之無愧的No.1。螞蟻金服旗下主要有兩(liǎng)款産品：“借呗”和“花呗”。借呗的運營平台就是重慶市螞蟻商城小額貸款有限公司，花呗的運營平台就是重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司。

在2017年年底央行規範整頓“現金貸”之前，螞蟻借呗和花呗所在公司注冊資金總計38億元，但累計放款金額多少呢，彭博社曾經(jīng)報道(dào)，規模達到950億美元，按照當時的彙率計算，大概6000億元，杠杆接近160倍，大有給一個支點可以撬動地球的感覺。按照重慶當時可以适當放大貸款杠杆到2.3倍的規定，螞蟻金服也隻能(néng)做87.4億的生意。

根據阿裡(lǐ)财報，螞蟻金服2018年年度虧損約19億元，這(zhè)與2017年螞蟻金服利潤45億元形成(chéng)鮮明對(duì)比。因爲2017年底，監管出手整頓現金貸業務，螞蟻金服2018年第一季度隻售出228億元人民币（約合36億美元）與消費者貸款有關的資産抵押證券，與上個月前相比銳減74%。

什麼(me)叫(jiào)BigTech的威力，從中或許可見一斑。

針對(duì)BigTech“赢者通吃”的現象，此次央行在《意見稿》中給出了明确規定：

第十一條，金融控股公司的控股股東或實際控制人不得存在以下情形：（三）濫用市場壟斷地位或者技術優勢開(kāi)展不正當競争。

第四十七條，金融控股公司對(duì)所控股金融機構、金融控股集團造成(chéng)重大風險，并可能(néng)影響金融穩定、嚴重擾亂金融秩序、損害公衆利益的，央行可以區别情形，對(duì)金融控股公司采取下列處置措施：（七）必要時提請國(guó)務院反壟斷部門啓動反壟斷調查，依法作出處理決定。

從這(zhè)兩(liǎng)條規定可以看到，監管部門對(duì)BigTech憑借技術優勢赢者通吃的警惕，乃至將(jiāng)反壟斷也納入了監管體系。

據媒體報道(dào)，目前螞蟻金服已經(jīng)啓動分拆計劃，螞蟻金服將(jiāng)一分爲二，分别設置在兩(liǎng)個不同的公司之下。第一個公司將(jiāng)持有小貸、銀行、保險等金融牌照，劃入新成(chéng)立的“金融控股”旗下。而金融雲、風險管理等科技業務將(jiāng)繼續保留在螞蟻金服體内。

因爲按照央行《征求意見稿》要求，從立足主業、防範風險的角度看，金融控股公司是專門從事(shì)金融機構股權投資和管理的企業，不得從事(shì)非金融業務，以嚴格隔離金融闆塊與實業闆塊，有效防止風險交叉傳染。如果确有必要開(kāi)展金融科技業務，其非金融總資産不得高于集團總資産的15%。

對(duì)于螞蟻金服來說，要想申請金控牌照，分拆在所難免。

談起(qǐ)當年創立支付寶的故事(shì)，馬雲說：“當年我是做好(hǎo)了坐牢的準備。”最終在一路坎坷中，支付寶終于做大。

這(zhè)次螞蟻金服能(néng)化險爲夷嗎？