文：葛唯爾、茅娅蓉

來源：第一财經(jīng)

上世紀80年代開(kāi)始，美國(guó)大力發(fā)展信息産業，許多輕資産、前期投入大、沒(méi)有盈利的科技企業卻無法滿足當時淨利潤和淨有形資産的上市标準。爲适應形勢變化，交易所于是開(kāi)始放松盈利要求。路透社統計數據顯示，1980—2000年間，納斯達克的IPO 數量累計爲 5191家，是紐交所的3.2倍。雖然，紐交所也放低了企業盈利要求，但由于其對(duì)市值和收入标準依然較高，大量創新企業無法滿足其上市條件，加之行業的集聚效應，納斯達克仍然是大量新興高科技企業的上市首選地。如今，已耳熟能(néng)詳的FAANG科技巨頭（臉書、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌），均在納斯達克挂牌上市。

2000年，随著(zhe)互聯網泡沫破裂，納指從5000點高位滑落至1139.90點，股指跌幅超75%，思科、英特爾和甲骨文等企業市值蒸發(fā)超過(guò)80%。一時間，企業退市、破産倒閉和财務欺詐等事(shì)件頻發(fā)。爲應對(duì)證券市場的嚴重信用危機，美國(guó)國(guó)會(huì)在2002年通過(guò)薩班斯法，旨在提高公司披露的正确性和可靠性，保護投資者利益。交易所也因應加強自律監管，嚴格退市制度，重塑市場信心。

2008年金融危機後(hòu)，市場環境的轉變促使以股票現貨交易爲主的傳統交易所面(miàn)臨重大轉型壓力。紐交所進(jìn)一步降低對(duì)盈利能(néng)力和流動性指标的要求，簡化上市條件，積極吸引成(chéng)長(cháng)型企業。2012年，紐交所科技企業IPO數量首度超越納斯達克。過(guò)去幾年間，吸引了包括推特和Uber等大熱科技股IPO。同時，兩(liǎng)大交易所均建立了高效的轉闆機制，促進(jìn)上市資源在不同市場、不同闆塊之間的自由流動。