文：杜川               來源：第一财經(jīng)

2023年以來，信貸投放規模大幅多增但并未帶動投資增速持續上行，關于信貸資金的流向(xiàng)問題引發(fā)市場關注。

7月3日，中國(guó)銀行研究院發(fā)布《2023年三季度中國(guó)經(jīng)濟金融展望報告》（下稱《報告》）指出，今年以來，信貸資金的大幅供給并未帶動投資增速持續上升。企業獲取資金後(hòu)可能(néng)并未完全用于生産投資，不少資金又回到了金融體系内，比如加大對(duì)各類理财産品的購買，試圖獲得低風險收益等。

中長(cháng)期信貸并未有效轉化爲投資

年初以來，随著(zhe)經(jīng)濟持續恢複，企業融資意願提升，加之貨币政策持續發(fā)力，引導金融機構加大對(duì)實體經(jīng)濟支持力度，帶動信貸規模明顯走高。2023年1~5月，金融機構新增人民币貸款12.67萬億元，同比多增1.8萬億元。

信貸資金投放高速增長(cháng)的背後(hòu)，是中長(cháng)期貸款的連續大幅多增。

《報告》認爲，從資金需求角度，企業使用短期貸款主要用于臨時性資金周轉、貨物結算等，使用中長(cháng)期貸款主要是爲擴大再生産，這(zhè)與經(jīng)濟活動關系更加密切。因此，企業中長(cháng)期貸款數據是反映企業對(duì)未來經(jīng)濟預期情況的重要參考指标。

數據顯示，自2022年8月起(qǐ)，企業中長(cháng)期貸款便出現持續多增，顯示企業對(duì)未來經(jīng)濟預期樂觀。2023年年初以來，企業中長(cháng)期信貸創紀錄的大幅多增也被(bèi)認爲是企業預期未來經(jīng)濟將(jiāng)會(huì)持續複蘇的信号。2023年1~5月，新增企業中長(cháng)期貸款8.11萬億元，占新增貸款比重爲64%，同比大幅上升20.2個百分點。

值得注意的是，與中長(cháng)期貸款高增并不同步，企業投資增速出現下行。

《報告》認爲，由于中長(cháng)期貸款主要作用是支持企業投資和擴大再生産，因此，與之關系密切的投資增速可以被(bèi)認爲是中長(cháng)期信貸是否有效轉化爲投資的判斷依據。

2023年以來，在中長(cháng)期貸款持續保持多增的同時，投資增速并未與之同步，而是有所下降。例如，制造業、基建增速由1~2月的8.1%、9%降至5月的5.1%、4.9%。中長(cháng)期信貸資金并未持續轉化爲企業投資，這(zhè)意味著(zhe)企業對(duì)經(jīng)濟未來預期可能(néng)并未如中長(cháng)期信貸數據般強勁。

此外，《報告》還(hái)特别表示，中國(guó)中小企業信心指數、預期指數自4月份開(kāi)始掉頭向(xiàng)下，意味著(zhe)企業對(duì)未來經(jīng)濟轉暖的預期出現階段性變化，一季度經(jīng)濟恢複的強勁勢頭未能(néng)延續，但4月、5月企業中長(cháng)期貸款依然多增了4017億元、2147億元。

資金閑置規模上升導緻使用效率下降

在經(jīng)濟增長(cháng)不及預期影響下，信貸大幅多增、企業投資動力不足導緻現金管理需求大幅上升。

中國(guó)銀行研究院選擇2019~2023年一季度數據披露相對(duì)完整的上市公司進(jìn)行分析。結果發(fā)現，1646家上市公司持有的交易性金融資産規模由2019年末的18.11萬億元增長(cháng)至2023年一季度的29.07萬億元，大幅增加10.96萬億元。

特别值得注意的是，自2022年以來，企業購買交易性金融資産規模出現明顯上升，2022年同比增加了3.15萬億元，2023年一季度比2022年末大幅增加了4.48萬億元，已超過(guò)2022年全年。

《報告》認爲，這(zhè)意味著(zhe)企業獲取資金後(hòu)可能(néng)并未完全用于生産投資，不少資金又回到了金融體系内。

《報告》指出，在疫情防控政策持續優化帶動下，企業穩步推動複工複産，資金需求也在逐步恢複，但企業生産投資需要一定的時間周期。年初金融機構信貸額度較爲充足，信貸投放動機和能(néng)力本身較強，加之政策引導，從而帶動短時間内資金出現集中、大規模投放。但相較于企業穩步恢複的資金需求來說，資金整體供過(guò)于求從而出現閑置，不少企業在擁有大量資金的情況下，并未將(jiāng)所有資金用于實際生産環節，而是加大了對(duì)各類理财産品的購買，試圖獲得低風險收益，這(zhè)在一定程度上弱化了資金使用效率，降低了政策調控效果。

企業購買理财産品獲取收益本身屬正常現象。但在經(jīng)濟恢複期，企業大量購買理财而不從事(shì)實際生産會(huì)拖累經(jīng)濟恢複進(jìn)程，從長(cháng)遠看對(duì)企業經(jīng)營也存在較大負面(miàn)影響。特别是，企業獲取的低成(chéng)本資金本身即有政策驅動因素，在獲取低息貸款情況下，不從事(shì)實際生産轉而購買理财獲益存在不合理之處，這(zhè)需要積極采取措施進(jìn)行引導。

基于此，《報告》建議，應根據經(jīng)濟恢複需要，引導金融機構合理平滑信貸投放節奏。未來應根據企業資金需求意願變化，靈活調整對(duì)商業銀行的信貸投放考核要求，平滑信貸投放節奏。此外，引導金融機構做好(hǎo)資金審核。要引導商業銀行強化貸後(hòu)資金管理，對(duì)資金用途嚴格審核，對(duì)企業資質要做好(hǎo)把關，避免爲達到監管要求而忽視資金用途，有效提升資金使用效率。