文：邊萬莉 來源：21世紀經(jīng)濟報道(dào) 

逆回購降息後(hòu)，又迎來金融數據。6月13日，央行發(fā)布2023年5月金融統計數據和社會(huì)融資規模數據報告。數據顯示，2023年5月M1同比增長(cháng)4.7%、M2同比增長(cháng)11.6%，增速雙雙出現回落。與此同時，5月社融同比增速爲9.5%，較前兩(liǎng)個月出現了下降。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，整體上看，在上年同期高基數及當月新增信貸、社融規模較爲溫和的雙重影響下，5月金融數據延續了4月的放緩勢頭，符合市場預期。背後(hòu)是一季度集中靠前發(fā)力後(hòu)，二季度以來寬信用進(jìn)程轉入節奏回調階段，旨在保持全年金融資源投放規模合理增長(cháng)、節奏平穩，在穩增長(cháng)與防風險之間把握好(hǎo)平衡。

M1、M2增速雙雙回落

具體看，5月末，廣義貨币(M2)餘額282.05萬億元,同比增長(cháng)11.6%，增速比上月末低0.8個百分點，比上年同期高0.5個百分點。狹義貨币(M1)餘額67.53萬億元,同比增長(cháng)4.7%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高0.1個百分點。流通中貨币(M0)餘額10.48萬億元,同比增長(cháng)9.6%。當月淨回籠現金1148億元。

從M1、M2的結構看，M1由M0+企業活期存款構成(chéng)，M2是由M1+準貨币（定期存款+居民儲蓄存款+其它存款）構成(chéng)。數據顯示，5月份人民币存款增加1.46萬億元，同比少增1.58萬億元。其中，住戶存款增加5364億元，非金融企業存款減少1393億元，财政性存款增加2369億元，非銀行業金融機構存款增加3221億元。

5月M2增速依然是延續了回落的趨勢。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，“這(zhè)主要是企業存款下滑拖累，内需複蘇偏緩也影響貨币創造，金融市場情緒回暖，推動部分居民存款回流至理财産品等。但M2同比增速繼續略高于名義GDP增長(cháng)，顯示目前國(guó)内貨币環境保持适度寬松，繼續爲寬信用和經(jīng)濟複蘇提供有力支持。”

5月M1增速也出現了回落。王青判斷，在近期企業經(jīng)營活躍度逐步改善背景下，5月末M1增速延續年初以來的低位徘徊局面(miàn)，主要源于當前房地産市場處于調整階段，居民購房款轉化爲房企的活期存款規模偏低。可以看到，一季度樓市回暖幅度較爲有限，整體上仍未擺脫築底階段，而且4月和5月樓市銷量再現回落勢頭，這(zhè)是近期M1增速持續低位運行的重要原因。

值得關注的是，當前M2和M1增速剪刀差較大。王青認爲，這(zhè)意味著(zhe)寬貨币向(xiàng)穩增長(cháng)傳導不暢，某種(zhǒng)程度上也代表了“金融空轉”程度。後(hòu)期需要通過(guò)有效擴大内需、提振實體經(jīng)濟活躍度，特别是推動房地産行業盡快實現軟著(zhe)陸等方式扭轉，而非單純依靠加碼寬貨币、寬信用的方式解決。與貨币政策相比，接下來财政政策在促消費、擴投資方面(miàn)的效果會(huì)更爲明顯。這(zhè)包括較大規模發(fā)放消費券和消費補貼、支持基建投資保持較快增長(cháng)等。

“在一季度信用加速擴張後(hòu)，5月信貸投放節奏延續放緩，但總體維持穩健，有效滿足了實體經(jīng)濟的融資需求。”中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，近期公布的多項數據顯示，總需求不足仍然是當前經(jīng)濟運行面(miàn)臨的突出矛盾，在内需恢複情況尚不穩固和外需回落壓力加大下，實體融資需求繼續受到擾動，各項宏觀政策仍需保駕護航。

他進(jìn)一步指出，6月13日央行下調7天期逆回購利率10個基點，降息落地，也旨在加強逆周期調節，全力支持實體經(jīng)濟。後(hòu)續，應繼續保持政策的穩定性和連續性，強化貨币政策和财政政策、産業政策、收入分配等宏觀政策協同發(fā)力，進(jìn)一步提振市場主體信心、激發(fā)内生投資和消費需求，鞏固經(jīng)濟穩步回升的基礎。

5月新增信貸“同比回落、環比改善”

數據顯示，5月份人民币貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元。溫彬表示，5月新增信貸“同比回落、環比改善”，總體維持穩健。結構上，票據融資同比大幅減少、中長(cháng)期貸款增長(cháng)較好(hǎo)，信貸結構有所優化。

“票據融資增量下降拖累信貸總量增長(cháng)，但并非‘壞事(shì)’”。植信投資研究院高級研究員王運金分析稱，5月新增信貸同比少增，其中票據融資少增爲主因。一般認爲，票據融資是銀行信貸投放的補充方式，當貸款需求不足時，銀行傾向(xiàng)于通過(guò)加大票據操作規模達成(chéng)其信貸投放目标。去年5月疫情影響居民與企業正常生産經(jīng)營，信貸需求回落，票據融資大幅增加7129億元；今年以來生産生活已回歸正軌，實體經(jīng)濟融資逐步恢複，銀行信貸投放壓力有所緩解，5月票據融資增量大幅下降預示著(zhe)需求在逐步回升。

分部門看，住戶貸款增加3672億元，其中，短期貸款增加1988億元，中長(cháng)期貸款增加1684億元。企（事(shì)）業單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長(cháng)期貸款增加7698億元，票據融資增加420億元；非銀行業金融機構貸款增加604億元。

王運金告訴記者，居民部門信貸增長(cháng)明顯，預示消費與樓市恢複情況良好(hǎo)。5月居民信貸短期與中長(cháng)期信貸同比多增，且增量明顯高于上月，一方面(miàn)得益于購車補貼、家電補貼等促消費政策與解除限購等購房政策；另一方面(miàn)也受消費貸、按揭貸款、公積金貸款等利率的持續下行推動。5月乘用車零售量同比增長(cháng)28.6%，房屋銷售面(miàn)積同比增長(cháng)24.5%，良好(hǎo)的消費恢複節奏帶動了居民部門信貸加快增長(cháng)。

初步統計，2023年5月末社會(huì)融資規模存量爲361.42萬億元，同比增長(cháng)9.5%，相比于上兩(liǎng)個月10%的增速有所下降。2023年5月社會(huì)融資規模增量爲1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元。

從各細項來看，對(duì)實體經(jīng)濟發(fā)放的人民币貸款、未貼現的銀行承兌彙票、企業債券、政府債券構成(chéng)了5月社融的主要拖累項。具體看，對(duì)實體經(jīng)濟發(fā)放的人民币貸款增加1.22萬億元，同比少增6173億元；未貼現的銀行承兌彙票減少1797億元，同比多減729億元；企業債券融資淨減少2175億元，同比少2541億元；政府債券淨融資5571億元，同比少5011億元。

“5月新增社融1.56萬億，環比多增符合季節性規律。其他各類表外融資表現低位平穩，對(duì)社融影響不大。”王青指出，5月新增企業債券融資爲-2175億，意味著(zhe)當月償還(hái)量顯著高于發(fā)行量，淨融資爲大規模負值。背後(hòu)除了受年報披露周期影響，5月企業債券發(fā)行處于季節性低位外，主要源于在嚴控地方政府隐性債務背景下，城投債發(fā)行面(miàn)臨嚴監管。後(hòu)期爲保持基建投資處于較快增長(cháng)水平，今年有可能(néng)再度啓用政策性金融工具。