最近，消費金融公司再度迎來利率「預警」。

有市場消息指出，部分地區的消費金融公司和民營銀行收到了來自當地監管部門的「窗口」指導，要求機構個人貸款利率降低到24%紅線以下，而超标存量貸款的清理「大限」也已經(jīng)确定。

事(shì)實上，這(zhè)并非是消費金融公司第一次面(miàn)臨利率下行的壓力，從去年最高法將(jiāng)4倍LPR（一年期貸款市場報價利率）定爲民間借貸利率的司法保護上限之後(hòu)，關于金融機構貸款利率的讨論就從未停止——利率紅線從36%到24%的下行似乎是大勢所趨。

根據馨金融了解到的消息，許多機構截止到目前并未收到上述監管要求，也尚未開(kāi)始清存量的工作。但可以确定的是，大家對(duì)于利率下行和潛在的利潤下行、商業模式調整早有心理準備。

如果我們拉長(cháng)時間來看，消費金融公司在利率、産品、技術和商業模式等方面(miàn)都(dōu)已經(jīng)經(jīng)曆了數次叠代，市場的頭把交椅也已經(jīng)數次易主。而這(zhè)些改變所折射出的是整個社會(huì)經(jīng)濟、用戶需求與底層技術的叠代。

尤其近幾年，在監管收緊、疫情沖擊和風險攀升帶來的壓力之下，消費金融行業已然告别了高速增長(cháng)期——依托規模擴張和超高利率就能(néng)夠獲得超額利潤，轉而進(jìn)入新的發(fā)展階段。今年初，央行直接發(fā)聲，強調「不宜依賴消費金融擴大消費」。

換個角度來看，作爲普惠金融的重要組成(chéng)部分，随著(zhe)客群的不斷下沉，消費金融對(duì)于「普」的探索已經(jīng)到了适度和精準比數量更重要的階段。而與之相對(duì)應的，他們可以將(jiāng)更多重心放在對(duì)價格和成(chéng)本的控制上，即通過(guò)技術優化不斷降低服務成(chéng)本和門檻，更好(hǎo)地實現「惠」。

序幕：開(kāi)啓黃金十年

中國(guó)消費金融公司「萌芽」于中國(guó)消費信貸市場潮起(qǐ)之時。

千禧年後(hòu)，中國(guó)的銀行業開(kāi)始進(jìn)入調整期。銀行住房信貸業務已經(jīng)發(fā)經(jīng)曆了一輪爆發(fā)，居民的借貸意識和需求開(kāi)始覺醒。銀行也將(jiāng)目光投向(xiàng)了除房貸、車貸之外的零售金融業務——尤其是在國(guó)外已經(jīng)非常成(chéng)熟，且貢獻了絕大部分利潤的信用卡等消費信貸業務。

而經(jīng)曆了房貸、車貸和信用卡的早期發(fā)展之後(hòu)，與消費金融業務相關的基礎設施——央行征信系統、銀聯都(dōu)已日趨成(chéng)熟。

一個更爲重要的時代背景是，中國(guó)的GDP持續保持高速增長(cháng)，國(guó)家統計局數據顯示，2007年，中國(guó)國(guó)内生産總值（GDP）增長(cháng)率達到14.2%，爲曆史最高水平，至今仍未被(bèi)超越。

而随後(hòu)到來的金融危機并未中斷這(zhè)種(zhǒng)增長(cháng)，相反，「四萬億」極大提振了内需增長(cháng)，進(jìn)一步開(kāi)啓了中國(guó)長(cháng)達十年的消費「盛世」。

數據顯示，2007年前三個月，國(guó)内銀行信用卡發(fā)卡量每月平均增長(cháng)100萬張以上，而截止到發(fā)2007年下半年，工行、招行、建行等銀行都(dōu)已經(jīng)宣布信用卡發(fā)卡量超過(guò)1000萬張。

消費金融的爆發(fā)已經(jīng)勢不可擋。

但信用卡用戶還(hái)是有著(zhe)更高的門檻，許多并未進(jìn)入銀行視野的「長(cháng)尾」客群蘊藏著(zhe)更大的市場潛力。

2007年，國(guó)内第一家P2P平台拍拍貸正式成(chéng)立，同期，宜信開(kāi)始探索個人信貸服務，國(guó)開(kāi)行引入的「助貸」模式也開(kāi)始在國(guó)内落地。不同的市場主體，以不同的方式開(kāi)始試水更「下沉」的消費金融市場。

這(zhè)一階段，消費金融市場最搶眼的主角是剛剛開(kāi)啓試點的消費金融公司。

2009年8月，銀監會(huì)頒布《消費金融公司試點管理辦法》，随後(hòu)，中銀消費金融公司、北銀消費金融公司、捷信消費金融公司和錦程消費金融公司等首批四家試點落地。其中，捷信是國(guó)内唯一一家全外資的消費金融公司。

作爲一家在捷克、俄羅斯等9個國(guó)家都(dōu)有布局消金業務的公司，捷信在進(jìn)入中國(guó)之前已經(jīng)掌握著(zhe)一套成(chéng)熟的「方法論」，即與零售商、旅行社、醫療機構等各類線下商戶合作，通過(guò)人員駐店完成(chéng)獲客、撮合交易，并建立标準化的風控系統。

到2010年，随著(zhe)捷信正式開(kāi)業，這(zhè)種(zhǒng)模式也被(bèi)直接複制到中國(guó)，蘇甯、國(guó)美等都(dōu)成(chéng)爲捷信最早的一批合作夥伴。尤其是在當時線下零售巨頭競速擴張的背景下，拓展消費金融服務成(chéng)爲其中的重要一環，這(zhè)也直接帶動了消費金融公司的業務增長(cháng)。

不隻是消費金融公司，還(hái)有後(hòu)來的P2P平台們，都(dōu)多多少少參考了捷信模式。甚至因爲駐店模式高度依賴線下團隊，捷信一度成(chéng)爲線下模式的「黃埔軍校」。

不僅如此，早在2004年，捷信就在北京設立辦事(shì)調研市場，後(hòu)又在深圳建立審批中心和數據庫系統，這(zhè)也是後(hòu)來被(bèi)廣爲應用的「信貸工廠」模式雛形，捷信進(jìn)一步優化了消費金融的業務流程和審批效率。

數據顯示，在捷信進(jìn)入中國(guó)市場初期，其母集團在俄羅斯的平均審核時間是15秒鍾，單日最高處理量可以高達6萬筆/日，但在中國(guó)市場上由于受到種(zhǒng)種(zhǒng)限制，大多數客戶的審批時間在15-20分鍾左右甚至更長(cháng)。

不過(guò)這(zhè)并不妨礙在中國(guó)這(zhè)片亟待開(kāi)墾的消費金融「處女地」上，批量化、去人工、集中審批的方式逐漸成(chéng)爲行業共識。

到2012年，中銀消費金融公司著(zhe)手建立以「流水線、标準化、自動化」爲特征的信貸工廠運營平台。到2015年，公司可以通過(guò)流水線的方式處理來自全國(guó)超過(guò)1000家合作商戶和網點的貸款，日貸款處理能(néng)力破萬筆。

值得注意就得是，截止到2013年6月末，北銀、錦程、中銀和捷信4家消費金融公司資産總額達到78億元，貸款餘額達到65億元，同比增長(cháng)136%。但在貸款餘額中，捷信的占比隻有4%左右，96%以上的份額都(dōu)歸屬于「銀行系」三家，更确切地說是北銀與中銀兩(liǎng)家。

時任中銀消費金融總經(jīng)理盧偉強調，銀行系消費金融公司的優勢集中體現在高效的風控體系和龐大的線下分支機構資源。他們可以充分利用集團優勢，以較低的成(chéng)本實現消費金融面(miàn)向(xiàng)全國(guó)，包括三四線城市區域的拓展和下沉。

這(zhè)使得其業務發(fā)展呈現出貸款規模大、筆均額度高的特征，也是規模和利潤迅速增長(cháng)的原因。

但此時的他們還(hái)沒(méi)有預見到，市場即將(jiāng)變天了。

高潮：新秀輪番登場

對(duì)于消費金融市場而言，2013年是一個重要的分水嶺。消費金融開(kāi)始搭上移動互聯網的順風車，進(jìn)入高速發(fā)展的快車道(dào)。

這(zhè)一年秋天，分期樂商城上線，這(zhè)是中國(guó)第一家分期電商。雖然該産品最早活躍于校園及大學(xué)生市場。但在互聯網金融站上風口的那一年，以校園分期爲代表的互聯網消費金融産品很快就掀起(qǐ)了一場資本「狂歡」，各大互聯網巨頭争相入局。

在此之後(hòu)，京東白條、螞蟻花呗陸續加入戰局，而後(hòu)，更多無場景的消費信貸産品推出，包括螞蟻借呗、騰訊微粒貸、百度錢包等進(jìn)入市場，坐擁交易場景優勢和巨大的流量紅利使他們迅速成(chéng)爲消費金融市場的「明星」。

幾個可以參考的數據是，截至2015年9月，京東白條累計發(fā)放消費貸款超過(guò)100億，累計授信人數超過(guò)200萬；截至2016年11月，開(kāi)通花呗的用戶數已經(jīng)過(guò)億，實際活躍用戶規模達8000萬；而截止到2017年8月，微粒貸貸款餘額突破千億規模大關，用兩(liǎng)年多時間彎道(dào)超車，實現了頭部城商行發(fā)展近20年的個貸規模。

不隻是互聯網巨頭，僅2015年，網貸運營平台數量增長(cháng)便超過(guò)1000家，全年網貸成(chéng)交量達到了9823.04億元，相比2014年增長(cháng)了288.57%，曆史累計成(chéng)交量則首次突破萬億元大關，貸款餘額達到4394.61億元，增長(cháng)幅度爲324%。

消費金融公司的處境變得微妙了起(qǐ)來。

從表面(miàn)上看，線下市場并未因市場競争加劇而放慢業務發(fā)展的腳步。相反，他們依然保持了可觀的業務增速和利潤增長(cháng)，甚至屢屢創下曆史新高。

中銀消費金融在2016年的淨利潤達到5.37億元，同比增長(cháng)169%；北銀也從2013年開(kāi)始連續三年實現盈利，而捷信在2016的淨利潤則達到9.3億元。

但随著(zhe)新一輪牌照開(kāi)閘，消費金融公司的賽道(dào)變得越來越擁擠。

2014年底，興業消金、海爾消金獲批開(kāi)業，招聯消金、湖北消金、蘇甯消金、馬上消金、杭銀消金、盛銀消金也在2015年拿到開(kāi)業批文，一些背景更有優勢、機制更爲靈活的消費金融公司誕生了。

在這(zhè)一階段，更多消費金融公司意識到了消費場景和流量生态構建的重要性。許多新設消費金融公司在發(fā)起(qǐ)設立時就有場景方參與進(jìn)來，典型如海爾消金、蘇甯消金都(dōu)是坐擁場景的代表，而之後(hòu)設立的馬上消金、華融等等也都(dōu)有重慶百貨、合肥百貨等股東參與。

這(zhè)也是當時新消費浪潮崛起(qǐ)下的一個縮影，以金融服務將(jiāng)線上、線下的場景和服務連接起(qǐ)來，推動産業數字化進(jìn)程加速。

除了股東，消費金融公司的發(fā)展方式也與此前有了極大的不同。典型如招聯消費金融，從成(chéng)立之初就選擇了線上模式，這(zhè)也與之前主流的線下模式形成(chéng)了鮮明對(duì)比——其在前端將(jiāng)所有業務受理點全面(miàn)線上化。

在此基礎上，參考互聯網玩家們在産品端的創新——額度、利率、使用頻次和還(hái)款方式都(dōu)更加靈活，消費金融公司也迅速跟上。

到後(hòu)來，起(qǐ)步較晚的中原消費金融，更是將(jiāng)自建場景作爲首要戰略，甚至將(jiāng)電商們應用成(chéng)熟的秒殺、拼團等運營工具引入來盤活流量。

值得注意的是，這(zhè)些公司并沒(méi)有因爲布局線上而偏廢線下市場，相反，他們找到了一種(zhǒng)更輕巧的運營思路——和互聯網産品一樣(yàng)，借上「移動支付」的東風。許多消費金融公司都(dōu)推出了錢包産品，以二類戶爲載體進(jìn)入微信支付、支付寶、雲閃付等信用支付體系。

換言之，相較于「信貸工廠」模式，整個消費金融業務的線上化、數字化和自動化程度進(jìn)一步提高。基于數字化和人工智能(néng)的驅動，從獲客開(kāi)始，其差異化産品匹配、分層定價等「精精細化」服務能(néng)力也進(jìn)一步提升。

事(shì)實也證明，這(zhè)些注重線上化展業和數字化運營的公司們普遍有著(zhe)更強的競争力，在後(hòu)來的市場震蕩與周期波動中保持了更好(hǎo)的「韌性」，從另一個角度來看，這(zhè)或許也是金融科技價值的真正體現。

當然，在消費金融公司迅速擴張的這(zhè)幾年，也有一些公司或者因爲能(néng)力的不足，或者希望走捷徑，選擇與現金貸平台合作，在短期内實現了超額利潤。但是，随著(zhe)市場環境的變化，終究難以持久。

插曲：失速與加速

回頭來看，2017年是一個全網放貸、全民借錢的畸形時期，幾乎所有自帶場景和流量的公司都(dōu)參與其中，數家金融科技平台依托現金貸和P2P業務的紅利順勢登陸資本市場。

但也是在這(zhè)一年，随著(zhe)趣店上市後(hòu)引發(fā)的輿論風暴愈演愈烈，消費金融行業終于走到了「拐點」。

以2017年末的現金貸和小貸公司整治爲起(qǐ)點，到P2P的逐步清退，消費金融行業迎來了撥亂反正的強監管，也由此引發(fā)了一系列連鎖反應——共債風險持續攀升、行業增速逐步放緩、市場利率進(jìn)入下行通道(dào)。

央行數據顯示，從2017年三季度開(kāi)始，信用卡行業發(fā)卡量陡然下降，增速從近7%的高位一路跌至2019年一季度的0.63%。而從2018年一季度開(kāi)始，逾期半年未償信貸總額持續環比增長(cháng)。

在這(zhè)樣(yàng)的行業轉折之中，消費金融公司也進(jìn)入了行業分化的新階段。

一方面(miàn)，伴随著(zhe)市場持續震蕩，一些消費金融公司的業務受到劇烈沖擊，财務表現大打折扣。

典型如中銀消費金融，2018年淨利潤同比下滑近6成(chéng)，不僅退出了淨利潤「10億俱樂部」，也跌下了最盈利公司的「王座」。而北銀消費金融在更早之前也遭遇了利潤大滑坡。

但另一方面(miàn)，随著(zhe)持牌與否成(chéng)爲判斷金融業務是否合規的前置條件，非持牌的消費金融勢力遭遇大洗牌，頭部消費金融公司雖然同樣(yàng)受到市場沖擊，但也借此機會(huì)獲得了一定市場份額。

尤其是風險表現較好(hǎo)的公司，在「資産荒」中有了進(jìn)一步擴大優勢的機會(huì)。不僅是發(fā)行ABS産品，即使是在條件更加苛刻的金融債發(fā)行方面(miàn)，獲得發(fā)行資格的名單也不斷擴充，更低的利率成(chéng)本和更大的發(fā)行規模使得他們的優勢進(jìn)一步擴大。

數據顯示，2019年，披露業績的22家消費金融公司總體淨利潤規模達68億元，其中排名靠前的7家公司總利潤達到59億元，在總體中的占比爲85.9%；而可統計的21家消費金融公司總資産規模達到4729億元，其中排名靠前的6家占比爲75%。

然而即便如此，也并不意味著(zhe)後(hòu)來者們不再有機會(huì)，相反，随著(zhe)監管收緊和牌照價值的進(jìn)一步凸顯，消費金融牌照依然炙手可熱。

2019年，度小滿出資4.5億元入哈銀消費金融，玖富數科也宣布曲線入股湖北消金。年末，平安消費金融公司獲批籌建。

到2020年，監管部門一口氣批複中信消費金融、小米消費金融、陽光消費金融、蘇銀凱基消費金融、螞蟻消費金融和唯品富邦消費金融五家公司。

從某個角度來看，至此，消費金融行業真正迎來了「消費金融公司」時代。

新篇：最好(hǎo)的，還(hái)是最壞的時代？

對(duì)于任何一個行業而言，能(néng)夠保持近10年的高速增長(cháng)已經(jīng)很不容易。

數據顯示，我國(guó)居民杠杆率到2020年末已攀升至72.5%附近，相比2011年已累計上升超過(guò)44個百分點，達到了階段性高點。消費金融行業整體的增速放緩本就是大勢所趨，「存量時代」已然來臨。

而2020年初爆發(fā)的新冠疫情更是給行業轉向(xiàng)按下了加速鍵。

疫情極大地沖擊了居民消費意願和消費能(néng)力，使得我國(guó)社會(huì)消費品零售總額出現改革開(kāi)放以來第一次全年負增長(cháng)。同時，短期消費貸款增速出現明顯下滑。即便是頭部的消費金融功分公司能(néng)夠保持各項數據正增長(cháng)的也很少，利潤滑坡更是常态。

尤其是疫情初期，線下消費一度停擺，一些線上化和數字化轉型相對(duì)較慢的公司遭遇了前所未有的發(fā)展危機，

最典型莫過(guò)于曾經(jīng)以線下模式登頂行業的捷信。公開(kāi)信息顯示，2020年，捷信消金新增貸款發(fā)放量約爲284.99億元，貸款餘額爲576.32億元，較2019年末下降37.3%；經(jīng)曆數據下跌超過(guò)8成(chéng)，僅餘1.35億元，總資産規模更是大幅縮水，從上一年的破千億跌至650億。

與此同時，監管的态度也更加明晰，對(duì)消費金融整個産業鏈的整肅依然在持續。

無論是互聯網貸款和助貸的模式，還(hái)是征信數據的使用與隐私保護的加強，又或者是潛在的利率下行趨勢，在未來一段時間裡(lǐ)，消費金融公司還(hái)將(jiāng)處于調整期，最終過(guò)度到可持續的規範化經(jīng)營。

麥肯錫在一份報告中也提到，2020是中國(guó)消費金融的轉折之年，市場參與者們在未來面(miàn)臨著(zhe)息差收窄、監管趨嚴和年化利率（APR）收緊以及不資産持續增長(cháng)三大挑戰。但與此同時，金融科技全面(miàn)賦能(néng)消費金融價值鏈條，將(jiāng)成(chéng)爲下一個五年的核心競争力之一。

在這(zhè)樣(yàng)的市場環境下，如何實現商業可持續、業務可持續和風險可控之間的平衡，是每一個市場參與者都(dōu)需要思考的問題。

不久前，招聯消費金融總經(jīng)理章楊清在爲《中國(guó)金融雜志》撰寫的一篇文章中提到：

經(jīng)過(guò)一段時間粗放增長(cháng)的消費金融，未來將(jiāng)何去何從？筆者認爲，消費金融正邁向(xiàng)存量競争、良性創新和平衡發(fā)展的新階段：“普”在覆蓋面(miàn)上，應适可而止，服務的客戶群體範圍既要适度又需精準；“惠”在價格上，需要不斷降低服務成(chéng)本和門檻，通過(guò)市場、監管、社會(huì)等多方共同努力、多管齊下，達到金融服務成(chéng)本與收益的微利平衡，實現可持續發(fā)展。

确實，從商業可持續的角度出發(fā)，消費金融不等同于慈善和扶貧，如果在服務下沉客群時，市場化定價已經(jīng)超出了監管要求，那麼(me)再推動市場下沉與業務擴張就是沒(méi)有意義的。否則就會(huì)帶來風險積累。

與之相對(duì)應的，要持續實現業務增加、提升交互頻次和交易規模，就需要在産品優化與服務方面(miàn)做文章，也即通過(guò)壓縮成(chéng)本來實現優化。比如，如何通過(guò)精準識别降低流量成(chéng)本，通過(guò)精準匹配提高交易成(chéng)功率，通過(guò)精細運營降低成(chéng)本等。

市場依然充滿挑戰，但每一次市場動蕩、規則調整的階段，也未嘗不是一次洗牌與突圍的機會(huì)。