來源：新金融琅琊榜

随著(zhe)陸金所控股（簡稱“陸金所”）公布招股書，中國(guó)新金融領域的三大超級獨角獸將(jiāng)齊聚資本市場。

回過(guò)頭看，2017年末的那一波上市潮可以視爲泡沫時代的尾聲，而即將(jiāng)到來的這(zhè)波上市潮，标志著(zhe)強監管洗禮過(guò)後(hòu)的新金融全面(miàn)步入成(chéng)熟期。

這(zhè)場巨頭上市盛宴，也是一場成(chéng)人禮。

01

巨頭的盛宴

10月8日，陸金所正式向(xiàng)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交上市文件，將(jiāng)以股票代碼“LU”尋求在紐交所上市，承銷商包括高盛、美銀證券、瑞銀、彙豐、平安證券（香港）等。

按照此前市場傳聞的20億至30億美元融資規模估算，陸金所有望成(chéng)爲美股市場迄今最大的金融科技IPO。

這(zhè)讓今年四季度的新金融上市潮變得圓滿。就在上月，螞蟻集團與京東數科先後(hòu)遞交上市申請。如無意外，新金融三巨頭將(jiāng)很快齊聚資本市場。

根據《2020年胡潤全球獨角獸榜》，以行業排名來看，螞蟻集團以1萬億人民币市場價值位居首位（金融科技分榜第1），陸金所以2700億元人民币排名第4（金融科技分榜第2），京東數科以1300億元位居第12（金融科技分榜第5）。

按照目前市場預估的融資規模，三巨頭合計募資將(jiāng)超過(guò)400億美元，約合人民币2700億元，堪比當年國(guó)有大行的上市盛宴。

衆所周知，在2017年四季度，亦曾有過(guò)一波新金融上市潮，彼時的主角是草根創業公司，雖然最終完成(chéng)IPO的企業并不少，但其含金量較本輪不可同日而語。

近年來，随著(zhe)監管政策逐漸明朗，行業環境日趨規範，以三巨頭爲代表的頭部新金融平台，在整肅之後(hòu)越變越強，推動市場集中度越來越高，而這(zhè)恰恰是新金融走向(xiàng)成(chéng)熟的表現。

從這(zhè)個意義上來講，這(zhè)場上市盛宴，可以視爲中國(guó)新金融的一場成(chéng)人禮。

02

陸金所有何不同

目前，陸金所的主要業務包括科技驅動下的零售信貸和财富管理服務，分别由平安普惠和陸金所（lu.com）運營。

數據顯示，截至2020年6月30日，陸金所的累計借款人數爲1340萬人，管理貸款餘額爲5194億元，近7成(chéng)用戶爲小微企業主；财富管理平台注冊用戶數達4470萬人，活躍投資客戶數達1280萬人，客戶資産規模達3747億元。

在商業模式上，基于技術平台的收入爲陸金所的核心收入，主要包括零售信貸服務費、理财交易和服務費。2020年上半年，這(zhè)部分收入占比已經(jīng)從2017年的61.9%升至83.5%。

從業績來看，2017年至2020年上半年，陸金所的營收分别爲278億元、405億元、478億元、257億元，淨利潤分别爲60.27億元、135.76億元、133.17億元、72.72億元。2017年-2019年，其淨利潤複合增長(cháng)率接近50%。

現階段，陸金所的營收規模與螞蟻存在一定差距，較京東數科更勝一籌。不過(guò)，相比其他兩(liǎng)大巨頭的業績起(qǐ)伏，陸金所展現出了更爲穩定的盈利能(néng)力。

據奧緯咨詢（Oliver Wyman）統計，在所有新金融平台中，陸金所的零售信貸業務排名第二，财富管理業務排名第三。前有螞蟻集團，後(hòu)有京東數科，陸金所想要更進(jìn)一步，壓力顯而易見。

然而，如果仔細考察陸金所的業務結構，會(huì)發(fā)現它并非沒(méi)有機會(huì)。

陸金所不太一樣(yàng)。與螞蟻、京東數科等純線上的金融科技公司相比，陸金所的線上線下渠道(dào)整合能(néng)力，以及依托平安集團的綜合金融優勢，可以滿足更複雜、更高額度的金融需求。

舉例來說，在陸金所的财富管理業務中，近75%理财資産來自中産富裕人群——投資規模超過(guò)30萬元的客戶，并且資産100萬以上的客戶占比達到46.7%；目前其人均用戶持有資産規模爲2.93萬元，是螞蟻集團平均每用戶8000元資産的3倍多。

概言之，螞蟻和京東的主戰場在線上，更聚焦普惠群體；陸金所采取的是錯位競争策略，線上線下相結合，更聚焦中産及以上人群。

過(guò)去多年來，在互聯網巨頭的流量與場景優勢面(miàn)前，陸金所之所以穩居新金融第一陣營，正是得益于這(zhè)種(zhǒng)差異化的能(néng)力。

平安集團功不可沒(méi)。依托這(zhè)家綜合金融巨頭的渠道(dào)，陸金所得以接觸到該集團約2.1億金融服務客戶，其中不少人是小企業主、中産階級和富裕階層。

03

大戲剛剛啓幕

2020，一個非比尋常的年份。新冠疫情重創了社會(huì)經(jīng)濟，卻也成(chéng)爲數字化進(jìn)程的催化劑。

在近期的外灘大會(huì)上，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(cháng)朱民就認爲，疫情産生了大量線上的生态消費信息，把科技和數字化推前了至少10年。

這(zhè)一年，三巨頭共同掀起(qǐ)上市盛宴，既充滿了戲劇性，又暗含了曆史的必然性。

作爲金融領域的主要細分行業，中國(guó)的零售信貸市場與财富管理市場依然有著(zhe)廣闊的成(chéng)長(cháng)空間，并且其數字化進(jìn)程仍然處在相對(duì)初級的階段。

奧緯咨詢報告指出，2019年，中國(guó)中小企業融資需求達89.7萬億元，其中46.6萬億未被(bèi)滿足；截至2019年末，中國(guó)個人可投資資産達192萬億元，其中理财産品僅占比26%。

據奧緯咨詢估算，到2024年，中國(guó)中小企業未被(bèi)滿足的的貸款需求，有望達到50萬億元；新金融平台（非傳統金融服務提供者）管理的資産總額有望從2019年的7.6萬億元增長(cháng)至27.5萬億元，五年間複合年均增長(cháng)率達到29%。

大戲剛剛啓幕。在這(zhè)場成(chéng)人禮過(guò)後(hòu)，巨頭們將(jiāng)在新的起(qǐ)點上，加速開(kāi)疆拓土。

另一方面(miàn)，伴随著(zhe)新金融的漸趨成(chéng)熟，三巨頭的戰略重點亦在走向(xiàng)分化，令行業的未來更具看頭。

可以預見的是，基于流量與場景方面(miàn)的統治力，在純線上領域，螞蟻集團的優勢有望進(jìn)一步擴大，尤其是小額、高頻的消費信貸以及小微信貸。

眼下京東數科整體更強調to B的産業數字化，也取得了一定的突破，但在很長(cháng)一段時間裡(lǐ)，白條、金條等零售信貸産品，還(hái)將(jiāng)是主要營收來源。

于陸金所而言，與平安的協同、風險定價和高客經(jīng)營等三大差異化能(néng)力，是其在市場上進(jìn)可攻、退可守的殺手锏。

再往後(hòu)看，還(hái)有一批重量級的競争者虎視眈眈，諸如美團、字節、小米。

而這(zhè)，才是水大魚大的新金融市場的迷人之處。