文：薛洪言

來源：洪言微語

消費金融行業正迎來發(fā)展的轉折點。轉折點，往往會(huì)成(chéng)爲分界線，如德魯克所說，真正重要的不是趨勢，而是趨勢的轉變，趨勢的轉變，是決定一個機構及其努力的成(chéng)敗關鍵。

過(guò)去一年來，消費金融行業發(fā)生了很多大事(shì)，數據整頓、催收規範、疫情沖擊、利率上限、融資杠杆規範、龍頭上市等等，錯綜複雜的大事(shì)小事(shì)裡(lǐ)，把握住轉折點，才能(néng)抓住行業發(fā)展的主要矛盾。

消費金融的第一性原理

要把握消費金融行業的轉折點，需要我們從第一性原理出發(fā)，撥開(kāi)表象看本質。

亞裡(lǐ)士多德認爲，任何一個系統都(dōu)有自己的第一性原理，并將(jiāng)其界定爲“一個根基性的命題或假設，它不能(néng)被(bèi)缺省，也不能(néng)被(bèi)違反。”消費金融行業的第一性原理，需要從金融業的基本功能(néng)中尋找。

金融業有三大基礎功能(néng)：動員資金、分配資金、分散風險。這(zhè)三大基礎功能(néng)，在消費金融行業均有不同程度的體現，但側重點不同。其中，動員資金是銀行的核心功能(néng)，消費金融機構更側重分配資金和分散風險。

所以，在控制風險的前提下高效率地配置資金，就成(chéng)爲消費金融行業的價值根基所在，它不能(néng)被(bèi)缺省，也不能(néng)被(bèi)違反，我認爲這(zhè)就是消費金融的第一性原理。

2015年之前主流銀行的做法，更側重控制風險，喜歡把錢借給不太缺錢的優質客群，停留在“晴天送雨傘”的階段，配置資金的效率較低，不能(néng)滿足普惠群體的借貸需求，爲互聯網消費金融的崛起(qǐ)留出很大的空隙。

2016年，現金貸乘勢而起(qǐ)，從資金配置效率切入，用高定價覆蓋風險，強調“有身份證即可借錢”。但看似完美的閉環，存在緻命漏洞：高定價是一種(zhǒng)竭澤而漁的商業模式，不可能(néng)打造出核心風控的護城河，不具有可持續性。

2017年末，以現金貸新規出台爲标志，監管有形之手開(kāi)始嚴控高利貸，行業自身也加速轉型調整，一大批有生态、流量、科技、牌照支撐的金融科技公司順勢而起(qǐ)，洗牌與分化持續加速。

與此同時，銀行開(kāi)始走出“晴天送雨傘”的窠臼，積極向(xiàng)金融科技靠攏，持續提升消費貸款的資金配置效率。

一個向(xiàng)内收斂、一個向(xiàng)外發(fā)散，在這(zhè)兩(liǎng)股力量的驅動下，消費金融加速回歸行業本質：在控制風險與分配資金中取得平衡。期間的強監管、P2P整頓、數據清理、催收合規甚至利率限制等大小事(shì)件，在不同程度上成(chéng)爲趨勢轉變的助力。

可得性VS可用性

風險和效率的矛盾性，某種(zhǒng)意義上體現爲可得性與可用性的矛盾。

可得性，是普惠金融的“普”，注重降低門檻、擴大貸款服務範圍；可用性，是普惠金融的“惠”，強調貸款的可負擔、可持續。

普與惠的内在矛盾性，使得普與惠的平衡更多存在理論中，在實踐裡(lǐ)，總是要麼(me)偏左，要麼(me)偏右，像鍾擺一樣(yàng)，左右擺動。

過(guò)去五年互聯網消費金融的崛起(qǐ)，是行業自身對(duì)以銀行爲主的金融體系長(cháng)期以來漠視可得性問題的反動，重在降低貸款申請門檻，極大地拓寬了“普”的範圍；但當鍾擺搖到極緻、人人可借貸時，利率定價太高的問題開(kāi)始凸顯，又産生了向(xiàng)“惠”調整的内在動力。

這(zhè)兩(liǎng)年，市場開(kāi)始強調金融服務實體經(jīng)濟，金融讓利實體經(jīng)濟。

2016年，國(guó)務院印發(fā)《降低實體經(jīng)濟企業成(chéng)本工作方案》（國(guó)發(fā)〔2016〕48号），分别從稅費負擔、融資成(chéng)本、制度性交易成(chéng)本、人工成(chéng)本、能(néng)源成(chéng)本、物流成(chéng)本等方面(miàn)提出降本目标，力争“3年左右使實體經(jīng)濟企業綜合成(chéng)本合理下降，盈利能(néng)力較爲明顯增強”。

近幾年，銀行等主流機構通過(guò)降息減費的形式，持續讓利實體經(jīng)濟，取得了積極效果；消費貸款機構通過(guò)降息減費的形式，讓利消費借款人，自然也是題中之意。

除了持續打壓高利貸外，近期，最高法還(hái)大幅下調民間借貸利率上限，持牌機構正感受到越來越大的利率下調壓力。

如何理解這(zhè)種(zhǒng)壓力呢？我認爲可分爲兩(liǎng)個層面(miàn)：一個層面(miàn)是行業發(fā)展自身規律使然，從可得性向(xiàng)可用性的鍾擺式平衡；另一個層面(miàn)則是反哺與讓利，是一種(zhǒng)利益再分配，屬于有形之手的有意調控。後(hòu)者，超出了行業自身發(fā)展規律之外。

面(miàn)對(duì)這(zhè)種(zhǒng)趨勢性調整，順應它，才有發(fā)展空間。

與信貸周期的共振效應

現實中，消費金融機構面(miàn)臨的壓力遠比“下調利率”複雜，因爲消費金融從“普”到“惠”的鍾擺式調整，恰好(hǎo)與信貸周期産生了共振效應。

2015年以後(hòu)，消費升級逐漸成(chéng)爲市場共識，消費金融活躍起(qǐ)來。2016年，大數據反欺詐取得突破性進(jìn)展，互聯網消費貸款異軍突起(qǐ)，P2P、現金貸平台成(chéng)爲先行者、黑馬和市場明星。之後(hòu)，以銀行爲代表的持牌機構抓住零售轉型機遇，與金融科技平台合作，推動消費金融步入繁榮期，一直持續到2018年。

在此過(guò)程中，金融機構以規模增長(cháng)、份額擴充爲第一要務，不斷放松信貸門檻。信貸門檻最寬松時，也是市場達到頂點時，即所謂“最壞的貸款出現在最好(hǎo)的時候”。

之後(hòu)，各方開(kāi)始關注到居民杠杆率的快速提升、高息貸款的可負擔性、多頭借貸問題等，風向(xiàng)開(kāi)始轉變。在監管之手的調控下，2018年行業增速高位盤整，2019年開(kāi)始下滑，2020年在疫情沖擊下，加速下滑。

當前，行業處于信貸周期的下行期，典型特點就是增速放緩、不良攀升、盈利能(néng)力大幅減弱，并伴随著(zhe)大量機構出清——市場開(kāi)始清算前期的過(guò)剩産能(néng)、低效産能(néng)。

此時，遭遇大幅下調信貸利率的壓力，自然是雪上加霜，日子尤其艱難。

尤其是近些年成(chéng)立的消費金融機構，習慣了高息貸款的模式，又從未經(jīng)曆過(guò)信貸周期考驗，面(miàn)臨雙重收緊效應，更是措手不及。個别機構不明趨勢走勢，逆勢而爲，被(bèi)趨勢的大浪無情拍死在沙灘上。

悲觀者往往是深刻的，但樂觀者才能(néng)享受未來。無論是信貸收放的周期循環，還(hái)是普與惠的鍾擺搖動，都(dōu)不會(huì)永遠停留在一點，是一直變動的。所有的周期，都(dōu)是潮起(qǐ)潮落、潮落潮起(qǐ)；同樣(yàng)，從“普”到“惠”的鍾擺運動，也不會(huì)永遠停留在“惠”這(zhè)一邊，再過(guò)幾年，鍾擺的力量還(hái)會(huì)向(xiàng)“普”靠攏，賦予金融機構更大的定價空間。

所以，不論日子有多難，都(dōu)要堅信循環的力量，熬過(guò)去就是勝利，活下去，便是當前消費金融的主要矛盾。

審慎經(jīng)營，是金融機構的“隐蔽資産”

在等待春天的同時，對(duì)于過(guò)去幾年的發(fā)展模式，也有必要做一些反思，汲取點教訓。

過(guò)去幾年，行業裡(lǐ)誕生過(guò)一批高速增長(cháng)的明星機構，攜互聯網基因光芒四射，但行業進(jìn)入調整期後(hòu)，這(zhè)類機構明顯後(hòu)勁不足，有些已經(jīng)湮沒(méi)，有些陷入發(fā)展困境；反倒是那些略顯保守的“審慎派”，日子依舊過(guò)得不錯。

信貸行業就是如此，不經(jīng)曆周期，不知“審慎”的價值。

審慎體現的是防禦的力量，隻有在衰退期，防禦的價值才能(néng)凸顯，在繁榮期，防禦會(huì)影響業績增長(cháng)，被(bèi)很多人抛之腦後(hòu)，并斥之爲保守。但要切記，繁榮期的泡沫算不得數，信貸周期才是最終的評判者與清算者。

這(zhè)一點，和炒股很相似。比長(cháng)期業績，資深投資經(jīng)理甩大媽幾條街，但在牛市中，頂尖投資者的業績可能(néng)不如新手大媽，因爲頂尖投資者普遍謹慎，4000點就全身而退了，大媽則能(néng)堅守到5000點、6000點。

之後(hòu)，熊市到來後(hòu)，新手大媽們被(bèi)暴跌套牢，頂尖投資者入場撿了一堆便宜貨，成(chéng)就了其偉大。

投資能(néng)力要看長(cháng)期業績，短期業績裡(lǐ)噪聲太大，更依賴運氣。同樣(yàng)，金融機構不僅要比誰在繁榮期掙得多，還(hái)要比誰能(néng)熬過(guò)周期、活得更長(cháng)。如巴菲特曾如此表達他對(duì)銀行的看法，

“銀行業不一定是個壞生意，但經(jīng)常是；銀行家們不是一定會(huì)幹愚蠢的事(shì)情，但他們也經(jīng)常會(huì)幹，愚蠢的銀行家會(huì)貸出高風險的貸款。如果你是一家銀行，你不必想著(zhe)成(chéng)爲第一名，隻要考慮如何管理好(hǎo)你的資産、負債、成(chéng)本就可以了。一個銀行的價值在于其淨資産加上未來持續經(jīng)營的盈利。”

信貸并非赢者通吃的遊戲，短期跑得快沒(méi)那麼(me)重要。金融機構要重視持續經(jīng)營的複利效應，隻要時間站在你這(zhè)一邊，假以時日，價值增長(cháng)不可限量。

多些審慎、少些盲從，活得越久越好(hǎo)。審慎經(jīng)營，是金融機構的“隐蔽資産”。