文：陳植

來源： 21世紀經(jīng)濟報道(dào)

6月18日，新加坡金融管理局行長(cháng)孟文能(néng)在陸家嘴論壇上連線發(fā)表講話表示，新加坡金融監管局8月份將(jiāng)成(chéng)立上海代表處，還(hái)將(jiāng)啓動新加坡、上海全面(miàn)合作理事(shì)會(huì)的金融工作小組。

上海正著(zhe)力打造國(guó)際金融中心，新加坡在對(duì)沖基金引入與監管、公募REITs、衍生品研發(fā)交易清算、金融科技沙盒監管等方面(miàn)的成(chéng)熟經(jīng)驗，值得上海金融機構借鑒。

一位新加坡大型商業地産投資運營機構負責人向(xiàng)記者坦言，希望能(néng)盡早將(jiāng)新加坡公募REITs的運營管理經(jīng)驗引入中國(guó)。4月底，中國(guó)相關部門出台《關于推進(jìn)基礎設施領域不動産投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》，他們就專門研究了在中國(guó)内地發(fā)行挂鈎商業地産、酒店的公募REITs的可操作性。

一位上海區級金融管理局人士向(xiàng)記者透露，近期他們正在研究新加坡在對(duì)沖基金引入管理方面(miàn)的制度建設措施。

“新加坡能(néng)成(chéng)爲亞太區重要的對(duì)沖基金中心，一方面(miàn)得益于稅收激勵措施、完善法律及監管體系、金融人才儲備優勢；另一方面(miàn)新加坡金融監管部門還(hái)針對(duì)不同類型對(duì)沖基金，設定靈活的監管架構。”上述人士表示。

新加坡成(chéng)熟靈活的金融創新環境，吸引了不少國(guó)内互聯網巨頭布局。近日，字節跳動、小米與螞蟻金服都(dōu)傳出正在申請新加坡數字銀行牌照的消息。

“中國(guó)互聯網機構若能(néng)取得這(zhè)一牌照，將(jiāng)成(chéng)爲他們在其他東南亞國(guó)家獲取金融牌照的重要加分項。”一位互聯網金融機構負責人直言。

對(duì)沖基金中心是怎樣(yàng)煉成(chéng)的？

新加坡知名對(duì)沖基金Ensemble Capital聯合創始人DamienLoh指出，近年來新加坡政府持續加大制度設計，出台基金免稅計劃與可變資本公司法等，提升了對(duì)沖基金在新加坡開(kāi)展業務的吸引力。

所謂基金免稅計劃，是新加坡針對(duì)符合條件的離岸基金、境内基金與特級基金（包括基金的共同投資實體、非公司型特殊目的公司SPV、超過(guò)兩(liǎng)層架構的SPV等）出台差異化的免稅政策。

新加坡還(hái)出台了面(miàn)向(xiàng)對(duì)沖基金管理人的稅收優惠政策。此前基金管理人所得稅稅率爲17%，根據新加坡出台的“金融行業激勵”計劃，隻要滿足一定條件，所得稅將(jiāng)減至10%。

可變資本公司法，是新加坡允許注冊在當地、符合一定條件的對(duì)沖基金，可選擇多種(zhǒng)産品管理架構方案。比如對(duì)沖基金既可發(fā)行單個基金産品，也可以按照傘形基金結構發(fā)行多個子基金（子基金之間的資産和負債必須相互隔離），或者同時發(fā)行封閉型基金（如私募股權基金）與開(kāi)放式基金（如對(duì)沖基金）等。

一家落戶新加坡的美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理指出，還(hái)有一大吸引力是，新加坡風險對(duì)沖衍生品相當豐富，對(duì)沖基金的投資範圍更廣泛。

“這(zhè)是上海打造全球對(duì)沖基金新集聚地，急需解決的一大痛點。”前述上海區級金融管理局人士說，目前不少對(duì)沖基金雲集上海，主要是爲了方便人民币資産投資配置，若能(néng)通過(guò)上海將(jiāng)投資觸角延伸至其他國(guó)家資産，無疑將(jiāng)提升上海的吸引力。

目前，上海金融機構正在借鑒新加坡公募REITs的運作經(jīng)驗，推動國(guó)内首款公募REITs産品面(miàn)世。

上述投資運營機構負責人說，目前中國(guó)私募REITs的資産評估方式主要基于收益法，重點關注REITs底層資産的土地使用年限、淨現金流、折現率三大指标，但這(zhè)些指标會(huì)因宏觀經(jīng)濟環境變化出現較大波動。在新加坡公募REITs資産評估領域，更多采用資本化率（Cap Rate）指标，能(néng)更真實反映物業運營收入與價值的關系。

“我們正與上海的金融機構開(kāi)展合作，嘗試將(jiāng)資本化率估值方法納入中國(guó)公募REITs投資體系。”上述投資運營機構負責人說。

布局全球金融市場“橋頭堡”

國(guó)内互聯網巨頭在布局全球金融市場時，紛紛將(jiāng)新加坡作爲重要的橋頭堡。

去年6月，新加坡金融管理局決定頒發(fā)最多5份數字銀行許可證，其中2個全架構數字銀行牌照（DFB）和3個批發(fā)數字銀行牌照（DWB）。截至去年底，共收到21份數字銀行牌照的申請，包括小米、字節跳動與螞蟻金服等。

一位知情人士透露，字節跳動正聯合新加坡華僑銀行實際控制人李氏家族，打算競标批發(fā)數字銀行牌照。

新加坡的金融科技沙盒監管體系日益完善。在新加坡金管局限定的業務範圍内，簡化金融科技機構的市場準入門檻，允許各種(zhǒng)金融創新業務迅速落地，再根據運營情況，決定是否擴大推廣。

“在實際操作環節，有的機構可能(néng)在某些方面(miàn)無法滿足準入要求。新加坡金管局會(huì)與申請企業商讨，在滿足反洗錢、反恐怖融資等硬性标準前提下，對(duì)金融科技平台資金流動性等方面(miàn)要求适度放寬。”一位熟悉新加坡沙盒監管模式的國(guó)内金融科技平台主管說，在業務測試環節，新加坡金管局會(huì)規定測試業務的客戶數量上限，要求平台做好(hǎo)信息披露工作，一旦發(fā)現問題迅速叫(jiào)停。

而且金管局不是“一刀切式”叫(jiào)停，而是根據業務性質協助機構尋求解決方案。

“新加坡金管局積累了大量金融科技創新的案例，這(zhè)是上海打造金融科技創新中心需要汲取的監管經(jīng)驗。”上述國(guó)内金融科技平台主管認爲。