文：葉琮澔、何舒荔、何靈伊      來源：第一财經(jīng)

前不久閉幕的兩(liǎng)會(huì)通過(guò)了新一輪國(guó)務院機構改革方案，其中最引人矚目的無疑是金融監管體制改革的相關措施。在13項改革内容中，有6項涉及金融監管改革，包括組建國(guó)家金融監督管理總局（下稱“金管總局”），加強中央對(duì)金融的統一領導，加強金融消費者保護等，旨在提升金融體系效率，強化系統性金融風險防範和化解能(néng)力。

上述舉措拉開(kāi)了我國(guó)金融監管大改革的開(kāi)端。3月16日，《黨和國(guó)家機構改革方案》印發(fā)，提出組建中央金融委員會(huì)，并明确其負責“金融穩定和發(fā)展的頂層設計、統籌協調、整體推進(jìn)、督促落實”的指導思路，進(jìn)一步體現要建設符合社會(huì)主義市場經(jīng)濟本質特征的金融監管體系。

放眼全球，國(guó)際主流金融監管模式有以下幾種(zhǒng)：分業監管模式，即我國(guó)本次改革前以“銀保監會(huì)+證監會(huì)”爲代表的模式，代表國(guó)家有美國(guó)、法國(guó)、意大利等；統一監管模式，以新加坡金融監管局爲代表；雙峰模式，以英國(guó)金融行爲監管局和審慎監管局爲代表。

我國(guó)這(zhè)次金融監管體系改革後(hòu)，“一局一會(huì)”的新結構將(jiāng)體現出獨特的中國(guó)特色：以投資者和消費者保護爲核心、維護市場秩序爲目的的行爲監管將(jiāng)統一劃歸金管總局，以金融機構穩健經(jīng)營爲核心、防範市場風險爲目的的微觀審慎監管保留分業模式，金管總局和證監會(huì)分别負責非證券業和證券業的審慎監管。

從英國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)、阿聯酋等多個國(guó)家推進(jìn)金融監管體系轉型的曆史經(jīng)驗來看，監管模式會(huì)跟随市場發(fā)展不斷動态優化，因此在改革過(guò)程中，更重要的是執行效率和過(guò)程管理，降低體系變革所造成(chéng)的沖擊和震蕩，推進(jìn)金融行業穩健地向(xiàng)高質量發(fā)展之路過(guò)渡。

站在變革的元點，我們認爲金融機構應當從以下幾大議題出發(fā)，思考未來三到五年的發(fā)展方向(xiàng)和重點舉措，以順應中國(guó)金融行業的現代化進(jìn)程，全力支持金融監管體制改革，同時實現自身的高質量發(fā)展。

一是建立集團全面(miàn)風險管理機制。在金管總局統一管轄下，金融控股公司等金融集團，尤其是涉足互聯網金融業務的金控集團，或將(jiāng)面(miàn)臨更系統性的監管。這(zhè)些機構應重視建立并完善自身的全面(miàn)風險管理機制和防止風險傳染機制。基于清晰的治理架構、明确的風險偏好(hǎo)、獨立的風險防線、紮實的數據系統，系統性檢視傳統金融機構闆塊、大投資闆塊、非金融闆塊的集中度風險、交叉風險和潛在風險傳染效應，并形成(chéng)相應的風險預案和應對(duì)機制。尤其需要注意操作風險等非财務風險向(xiàng)财務風險的傳導，産融混業下的風險隔離和防範，以及互聯網業務帶來的數據和信息安全等難以量化的新興風險。

二是強化間接融資信用風險穿透。随著(zhe)金管總局的設立，間接融資領域不再強調分業，突出了整體性和系統性，強調了穿透式監管和持續監管，預期將(jiāng)進(jìn)一步抑制信用風險的過(guò)度集中，加大大額風險暴露的監管。在此背景下，我們建議銀行再次審視并主動優化信用風險管理框架。結合内外部數據準确厘清客戶顯性和隐性關聯關系，有效進(jìn)行資管與證券化産品的穿透管理，整合交易賬簿和交易對(duì)手風險，并納入表外擔保、承諾等項目進(jìn)行統一統計、監測與分析。同時，以終爲始，圍繞信用風險集中度和傳染模型合理規劃業務，并建立相應的數據和系統架構，以形成(chéng)預警機制和管理抓手。

三是打造适當性管理核心競争力。延續投資者和消費者保護議題，著(zhe)重強調金管總局統籌行爲監管是本次改革的一大亮點。強化銷售适當性管理，建立“以客戶爲中心”的價值體系，對(duì)零售銀行、财富管理、保險等面(miàn)向(xiàng)個人客戶的金融機構來說至關重要。自上而下，將(jiāng)适當性管理嵌入金融機構總體治理架構，以薪酬體系爲抓手，推進(jìn)适當性管理文化建設。自下而上，提升客戶風險測評有效性和銷售留痕及分析技術，強化代銷産品、母基金等風險穿透評估能(néng)力和穿透後(hòu)集中度風險管理，持續優化售前、售中、售後(hòu)全價值鏈适當性管理機制。同時，利用壓力測試等常态化管理手段，揭示因适當性管理不到位而導緻的經(jīng)濟損失、合規風險和品牌受損。

四是抓住直接融資債市發(fā)展紅利。企業債和公司債發(fā)行、交易和定價等規則將(jiāng)走向(xiàng)統一，中低評級企業債和公司債之間的品種(zhǒng)利差預期將(jiāng)有所收窄，債市發(fā)揮直接融資功能(néng)、支持綠色金融發(fā)展、服務實體經(jīng)濟的效率將(jiāng)會(huì)進(jìn)一步提升。針對(duì)債市風口，金融機構可以考慮整合FICC（固定收益、貨币和大宗商品）業務，聚焦重點行業和領域（如雙碳相關），打造以投研和解決方案爲核心的競争力，提升客戶端和産品端協同效率。探索個人客戶債券業務機會(huì)，在淨值化管理逐步深化、“類固收”産品退出市場的大背景下，投入信用債市場基礎建設、降低債券投資門檻，形成(chéng)新的固收類特色資産配置産品。同時，提升債市自我操盤能(néng)力，加大債權類金融衍生品的投入和創新，并充分利用債券通、互換通等機制形成(chéng)債券市場的高質量對(duì)外開(kāi)放。

五是重新規劃金融業務牌照戰略。橫向(xiàng)“一局一會(huì)”責權厘清，縱向(xiàng)地方金融事(shì)權弱化，新的金融監管體系對(duì)過(guò)去條塊縱橫錯位監管、互相補充的結構進(jìn)行了調整和優化。對(duì)于地方類金融組織，尤其是小貸公司來說，未來發(fā)展的不确定性增加。對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入或計劃進(jìn)入中國(guó)的外資金融機構，本次改革利好(hǎo)其全國(guó)性的業務整體規劃和發(fā)展。具體而言，一方面(miàn)，外資金融機構需要重構與監管部門的關系，加強與中央金融管理部門對(duì)話的同時，有機會(huì)重建或回避過(guò)去不順暢的地方監管關系；另一方面(miàn)，法人主體、地域戰略、牌照規劃和經(jīng)營模式需要進(jìn)一步根據金管總局的監管細則進(jìn)行重新梳理和計議。